20170919-第一创业-宏观利率周报_债市内外环境面临分化_外紧而内松_17页_606kb

宏观经济与债市分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月国内与国际宏观经济数据，并探讨了其对债市及黄金价格的影响。国内经济数据显示下行压力加大，而国际方面，美国通胀预期回升，美联储可能在12月再次加息。整体来看，国内政策或将放松，债市迎来趋势性机会，而黄金价格可能面临进一步下跌压力。

主要观点

国内经济数据解读

1. 信贷与社融超预期

   • 8月新增人民币贷款1.09万亿元，环比上升2645亿元，同比上升1413亿元。
   • 居民房贷高增是信贷超预期的主要支撑，占比达新增信贷的60.9%。
   • 居民短期贷款增长，中长期贷款仍处于高位，反映购房需求依然强劲。
   • 企业中长期贷款连续两个月下降，显示出口需求放缓导致企业投资意愿下降。
   • 社会融资规模1.48万亿元，延续表外向表内转移的趋势。

2. 经济数据全面回落

   • 8月工业增加值同比增长6.0%，增速较7月放缓0.4个百分点。
   • 固定资产投资累计同比增长7.8%，增速较1-7月下降0.5个百分点。
   • 消费增速放缓，其中房地产相关消费与汽车消费回落明显。
   • 8月经济数据全面回落，验证了“下半年经济下行”的预期。

3. 政策环境与债市展望

   • 国内经济下行压力加大，四季度经济增速可能进一步下滑。
   • 随着基数上行，预计央行将放松政策，债市将出现趋势性机会。
   • M2增速创新低，但已成新常态，对经济的领先作用减弱。

国际经济数据解读

1. 美国通胀回升，加息预期重燃

   • 美国8月CPI同比上涨1.9%，核心CPI同比上涨1.7%，通胀回升主要受国际油价与住宅价格上涨推动。
   • 美国8月PPI同比上涨2.4%，核心PPI同比上涨2.0%，显示通胀趋势持续。
   • 预计未来美国通胀将继续回升，美联储12月加息预期将重燃。

2. 欧央行QE可能推迟

   • 欧元区进出口贸易增速边际弱化，贸易顺差缩窄。
   • 欧央行可能推迟QE决定，因担忧欧元升值对经济的不利影响。

关键信息

国内关键指标

• 新增人民币贷款：1.09万亿元，同比上升1413亿元。
• 社会融资规模：1.48万亿元，同比上升195亿元。
• M1同比：14.0%，较7月下降1.3个百分点。
• M2同比：8.9%，创历史新低，较7月下降0.3个百分点。
• 工业增加值：同比增长6.0%，较7月下降0.4个百分点。
• 固定资产投资：1-8月累计同比增长7.8%，较1-7月下降0.5个百分点。
• 社会消费品零售总额：同比增长10.1%，较7月下降0.3个百分点。

国际关键指标

• 美国CPI：8月同比上涨1.9%，环比上涨0.4%。
• 美国核心CPI：同比上涨1.7%，环比上涨0.2%。
• 美国PPI：同比上涨2.4%，环比上涨0.2%。
• 欧元区贸易顺差：7月为185.7亿欧元，较6月下降31.3亿欧元。
• 欧央行QE决定：可能推迟至10月，因贸易顺差缩窄与欧元升值担忧。

黄金价格展望

• 伦敦金已跌至1300美元关口，此为重要阻力位，可能出现短暂反弹。
• 若美联储主席耶伦在9月议息会议中重回鹰派，金价将大幅下跌；若仍保持鸽派，金价可能反弹。
• 若下破1300美元，金价将形成头肩顶反转形态，开启下跌趋势。
• 下一重要阻力位在1260-1263美元，若继续下跌，可能探至1204美元。

财经日历

上周重要事件

本周重要事件

结论

综上所述，国内经济数据全面回落，经济增长动能高峰已过，政策或将放松，债市有望迎来趋势性机会；而国际方面，美国通胀回升，美联储12月加息预期重燃，黄金价格可能继续下跌。投资者应密切关注美联储政策动向及国内经济数据变化，以做出合理的投资决策。