20230820-中邮证券-宏观研究_内松外紧_对美联储的预期或再面临大幅波动_21页_773kb

宏观报告总结

核心观点

• 国内经济：央行二季度货币政策执行报告确认8月超预期降息开启新一轮逆周期调节。当前经济面临需求不足、企业经营困难、地缘风险等挑战，加大力度调控。
• 货币政策：年内降息概率大于降准，政策重点或落在下调LPR、个税以及小微行业税优政策，但12月前降息降准可能性较低。
• 海外市场：美联储议息会议纪表现鹰派，年内或再次加息。美元、美债收益率波动较大，关注鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的表态，可能带来市场大幅震荡。

基本面

• 工业景气度：工业企业净资产收益率处于近5年低位，融资成本高企抑制投资。
• 人民币汇率：人民币持续承压，但央行有工具对冲汇率超调风险，贬值空间有限。
• 房地产：政策落实重点在“金融16条”，支持保交楼和房贷利率调整，但风险仍在。

货币与政策

• 货币政策：降准概率较低，降息可能性上升。实体经济融资成本需进一步下调以支持扩张。
• 财政政策：财政空间有限，需通过房地产和化解地方债务稳财政。

市场表现

• 全球资产波动：近期美国零售数据超预期导致美元走强，美债收益率上行；二手车价格上行显示出通胀粘性。

投资策略建议

• 国内配置：关注人工智能、数字经济、卫星互联网等前期调整过的行业，及金融科技、工业母机等政策受益板块。
• 海外风险监控：高度关注美联储政策动向，留意美元和美债收益率关键位置。