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证券研究报告总结

一、核心内容概述

本报告由中泰证券研究所于2021年9月23日发布，涵盖宏观、中小盘、金融及通信等多个研究领域，分析了四季度宏观经济与资本市场走势、微出行行业发展前景、金融科技监管政策影响以及拓邦股份的股权激励计划与业务发展情况。

二、主要观点与关键信息

1. 【宏观】四季度宏观经济与资本市场展望

• 通胀与政策转向：高企的通胀将倒逼美联储货币政策转向，但因就业市场尚未完全恢复，美联储可能在缩减购债（Taper）前不会启动加息。
• 美债利率走势：四季度美债收益率可能重启上行，但涨幅有限，短期难以突破2020年以来的高点。美联储新政策工具或使利率上行斜率平缓。
• 新兴市场反应：部分新兴市场国家如俄罗斯、巴西已提前加息，可能缓解美联储政策转向带来的冲击。
• 风险提示：政策变动及经济恢复不及预期可能影响市场表现。

2. 【中小盘】微出行行业专题研究

• 定义与范围：微出行是指个人驾驶无内燃机的短途交通工具，包括自行车、电动自行车、电动滑板车等。
• 行业现状：
  • 自行车行业：进入平稳期，出口为主，行业集中度提升。
  • 电动自行车：保有量达3亿，销量趋于平稳，铅酸电池向锂电升级，行业龙头占据较高市场份额。
  • 电动滑板车：中国产量占全球85.52%，未来有望扩大国外市场份额。
• 重点公司：建议关注信隆健康，其在自行车零部件领域占据全球20%市场份额，且在手订单充足。
• 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、未结诉讼、集装箱紧缺及疫情影响海外供需。

3. 【金融】央行重提断开支付与金融产品连接

• 监管要点：央行强调支付回归本源，断开支付工具与其他金融产品的不当连接，以防止不公平竞争。
• 影响分析：
  • 互联网平台支付闭环逐步打开，支付方式选择增加，央行数字货币将成为主流。
  • 头部平台信贷规模受限，线上借贷市场集中度可能下降。
  • 传统金融机构可能受益于政策红利，区域性中小机构需寻求差异化发展路径。
• 风险提示：金融科技落地不及预期，宏观经济下行可能影响金融需求。

4. 【物业服务-金科服务(9666.HK)】

• 公司概况：金科服务为西南地区领先的物业服务商，2021年上半年完成全国化布局，管理面积达1.87亿方。
• 业务亮点：
  • 第三方业务占比高：新签合约面积中第三方占比超70%，体现市场化属性。
  • 社区增值服务增长迅速：各项业务收入翻倍增长，尤其是旅居、园区经营、家居焕新等。
  • 盈利能力强：综合毛利率达32.5%，净利率领先行业，受益于低税率及成本控制。
• 投资建议：
  • 公司背靠金科股份，成长性有保障。
  • 管理层激励到位，业务拓展能力强。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为10.79亿、16.11亿、23.54亿，EPS分别为1.65元、2.47元、3.61元。
• 风险提示：疫情对拓展影响、第三方项目毛利率不达预期、住宅交付进度、数据滞后风险。

5. 【通信-拓邦股份(002139)】

• 股权激励计划：公司发布2021年股权激励预案，拟授予不超过3400万股限制性股票，考核目标高，体现发展信心。
• 业务发展：
  • 客户拓展：头部客户数量及份额增加，形成“三电一网”技术体系。
  • 产能扩张：惠州第二工业园、越南平阳、印度运营中心等项目推进，产能储备充足。
  • 技术积累：公司具备智能控制、电机、电池、物联网平台等核心技术，覆盖家电、工具、工业及新能源领域。
• 投资建议：
  • 公司是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展战略客户。
  • 预计2021-2023年净利润分别为7.26亿、9.41亿、12.19亿，EPS分别为0.59元、0.76元、0.98元。
• 风险提示：下游应用不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、原材料供应短缺。

三、总结

本报告整体聚焦于四季度宏观经济趋势、微出行行业潜力、金融科技监管政策以及通信与物业领域的投资机会。主要结论如下：

• 宏观层面：美联储货币政策转向将引发全球资本市场调整，但影响可能有限，美债利率或温和上行。
• 行业层面：微出行行业增长空间广阔，电动滑板车和电动自行车为主要增长点，信隆健康值得关注。
• 金融监管：断开支付与金融产品连接将促进市场公平竞争，传统金融机构或受益，头部平台信贷受限。
• 物业领域：金科服务依托母公司资源，社区增值服务快速成长，盈利能力强，未来增长可期。
• 通信领域：拓邦股份通过股权激励绑定核心人员，技术体系完善，产能扩张顺利，具备较大成长潜力。

报告为投资者提供了多维度的行业分析与投资建议，强调了政策导向、行业趋势及企业成长性。