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服装家纺行业周报总结（2014.3.3-2014.3.9）

核心内容概述

2014年3月3日至3月9日期间，服装家纺行业整体表现优于大盘，周涨幅为2.32%，跑赢上证指数2.24%。纺织制造和服装家纺子板块分别上涨2.35%和2.30%。行业整体仍处于结构性变化与回暖尚未完全显现的阶段，分析师维持对服装家纺板块“中性”评级。

主要观点

• 行业走势：服装家纺行业在2014年3月表现优于大盘，但行业回暖趋势仍不明显。
• 个股表现：七匹狼、红豆股份、美邦服饰、报喜鸟、金飞达为涨幅前五；探路者、搜于特、森马服饰、中国服装、星期六为跌幅前五。
• 估值情况：纺织服装板块相对A股剔除银行后的溢价率为1.25，较近两年均值溢价11%；纺织制造为1.92，较近两年均值溢价-1%；服装家纺为1，较近两年均值溢价16%。
• 投资建议：分析师建议关注两类公司：1）创新模式和产品定位带来竞争优势的公司，如海澜之家；2）低基数效应下业绩改善的公司，如美邦服饰。
• 风险提示：终端需求回暖速度低于预期和行业竞争加剧是主要风险因素。

关键信息

行业数据

• 本周纺织服装行业指数涨幅为2.32%，跑赢上证指数2.24%。
• 消费板块中，农林牧渔涨0.44%，家用电器跌-0.15%，食品饮料涨2.19%，商业贸易涨1.81%，餐饮旅游跌-0.06%。
• 服装家纺板块涨幅为2.30%，相对上证指数有显著优势。

重要公告与行业动态

• 朗姿股份：变更募投项目，将卓可品牌店铺建设转至西藏哗叽实施。
• 搜于特：股东进行股权质押式回购交易。
• 阿迪达斯：2013年大中华区销售额同比增长7%，第四季度增长8%。
• H&M：推出首款结婚礼服，价格亲民，计划3月底线上线下同步发售。
• Cotton On：计划进军中国，寻求本地合作伙伴，以减少对澳大利亚市场的依赖。
• 都市丽人：推出O2O线上返利线下模式，提升线下门店利润。
• 茵曼：计划2016年启动IPO，与阿里巴巴、IDG洽谈投资。
• Gap：2013年全年电商收入超22亿美元，计划2014年在中国开设25家门店。
• 锐步：更换LOGO，尝试回归大众市场，强化健身运动品牌定位。

重点公司业绩与订货会情况

• 美邦服饰：2013年净利润大幅下降49%，但第四季度加盟渠道提货额增长16%。
• 森马服饰：2013年净利润增长19.12%，毛利率显著提升，渠道优化效果明显。
• 富安娜：2013年净利润增长18.73%，电商渠道推动业绩增长。
• 罗莱家纺：2013年净利润下降13.2%，但2014年春夏订货额同比增长约10%。
• 梦洁家纺：2013年净利润增长66.41%，主要得益于新品市场反应良好和促销策略。
• 七匹狼：2013年净利润下降33.26%，受服装零售行业疲软影响。
• 卡奴迪路：2013年净利润下降14.98%，费用增加影响业绩。
• 搜于特：2013年净利润微增0.56%，主要受电商销售推动。
• 探路者：2013年净利润增长47.64%，营销网络建设费用增加。
• 凯诺科技：2013年净利润增长0.58%，评级为“买入”。

行业估值与盈利预测

• 行业估值：纺织服装板块市盈率相对沪深300溢价11%，相对全部A股溢价16%。
• 重点公司盈利预测及估值：
  • 七匹狼：EPS 13E为0.63，PE 13E为13.3，评级为“增持”。
  • 美邦服饰：EPS 13E为0.56，PE 13E为21.0，评级为“增持”。
  • 罗莱家纺：EPS 13E为1.44，PE 13E为14.9，评级为“增持”。
  • 富安娜：EPS 13E为1.02，PE 13E为13.6，评级为“增持”。
  • 梦洁家纺：EPS 13E为0.56，PE 13E为26.2，评级为“增持”。
  • 搜于特：EPS 13E为0.75，PE 13E为16.1，评级为“增持”。
  • 卡奴迪路：EPS 13E为0.93，PE 13E为16.2，评级为“增持”。
  • 探路者：EPS 13E为0.54，PE 13E为41.2，评级为“增持”。
  • 奥康国际：EPS 13E为0.98，PE 13E为15.4，评级为“中性”。
  • 森马服饰：EPS 13E为1.28，PE 13E为22.2，评级为“增持”。
  • 凯诺科技：EPS 13E为0.34，PE 13E为27.3，评级为“买入”。

投资建议

分析师建议投资者关注以下公司：

1. 海澜之家：通过借壳凯诺科技实现快速发展，具备创新模式和产品定位优势。
2. 美邦服饰：在低基数效应下业绩边际改善，经营层面有亮点。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期
• 行业竞争进一步加剧

附录

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 联系方式：分析师姚永华、研究助理唐亮
• 数据来源：天软系统、Wind、公司公告、兴业证券研究所