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焦化行业环保升级或将推动新一轮去产能

核心内容

焦化行业作为钢铁产业链的重要环节，其环保升级已成为推动行业去产能的关键因素。2018年，以徐州焦化限产为起点，全国焦化行业进入新一轮环保改造阶段，预计将淘汰大量落后产能，提升行业集中度和环保水平。

主要观点

• 行业定位与产业链：焦炭是钢铁生产的重要原料，焦化行业处于产业链中间环节，技术门槛低、市场集中度不高，议价能力弱。
• 环保升级背景：随着环保政策趋严，焦化行业面临更大的环保压力，尤其“26+2”城市自2019年10月1日起执行特别排放限值标准。
• 环保升级路径：主要包括脱硫脱硝改造、干熄焦改造、水处理、VOCs治理及堆场封闭等，其中干熄焦改造因技术可行性和污染减排效果，成为重点推进方向。
• 产能结构现状：截至2017年底，全国焦化产能约6.5亿吨，其中独立焦化厂占比66%，且以4.3米以下炭化室为主，干熄焦工艺仅占37%，湿熄焦仍为主流。
• 去产能潜力：湿熄焦工艺的独立焦化厂中，100万吨以下产能约8000万吨，占比14.5%，在环保升级中可能主动退出。
• 上市公司受益：国内焦化上市企业（剔除ST）包括美锦能源、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、宝泰隆和云煤能源，多数已配备干熄焦设备，受益于环保政策趋严。

关键信息

产能结构

• 全国焦化产能约6.5亿吨，其中2/3为独立焦化厂。
• 4.3米以下炭化室被定义为落后产能，占比约45.1%。
• 独立焦化厂干熄焦比例仅16%，远低于钢厂焦化厂的78%。
• 华北和西北地区干熄焦比例最低，分别为26%和30%。

环保升级措施

干熄焦改造

• 污染对比：湿熄焦在酚、氰、H2S、氨、焦尘、CO等方面排放量显著高于干熄焦。
• 经济性分析：100万吨以下独立焦化厂不具备干熄焦改造的经济性，8000万吨湿熄焦产能可能退出市场。
• 徐州案例：徐州焦化厂启动干熄焦改造，占当地总产能的95%，预计2018年底至2019年初完成改造，否则可能进入关停状态。

上市公司对比

潜在退出产能

• 全国独立焦化厂中，湿熄焦工艺且产能低于100万吨的约8000万吨可能在环保升级中退出。
• 山西地区潜在退出产能占比较高（25%），在环保政策推进中将最为受益。

环保升级影响

• 污染源：焦化行业污染主要来自储煤备煤、炼焦熄焦、筛焦贮焦和化学产品回收环节。
• 政策影响：环保政策趋严将对焦化行业造成结构性影响，推动落后产能淘汰，提升行业集中度。
• 盈利影响：环保改造投入大，短期内可能影响企业盈利，但长期来看，有利于提升行业整体环保水平和盈利能力。

风险提示

• 钢材供需走弱：焦炭价格受钢材价格影响较大，若钢市走弱，可能影响焦化行业盈利。
• 环保政策变化：环保政策的推进力度和范围可能影响焦化行业去产能进程，政策变化可能带来不确定性。

结论

2018年焦化行业迎来环保升级关键年，徐州作为示范地区，其限产和改造政策将对全国焦化行业产生示范效应。干熄焦改造将成为淘汰落后产能的重要手段，推动行业集中度提升和环保水平改善。上市公司受益于政策利好，但需关注钢材需求变化及政策执行力度。