焦化行业深度报告_焦化行业环保升级或将推动新一轮去产能_16页_1mb

焦化行业深度报告总结（20180507）

核心内容概览

焦化行业作为钢铁产业链的重要环节，主要提供焦炭作为高炉炼钢的热源和骨架。其产业链封闭，上游炼焦煤几乎全部用于炼焦炭，下游87%的焦炭用于钢厂炼钢。由于技术门槛低、市场集中度不高，焦化企业在黑色产业链中议价能力较弱。

2018年，随着环保政策的加强，焦化行业迎来新一轮升级浪潮，尤其以徐州限产为开端，推动全国范围内落后产能淘汰与市场集中度提升。环保升级成为行业生存发展的关键路径，其中干熄焦改造被视作最可行的环保手段。

主要观点

• 环保升级驱动行业变革：2018年环保政策趋严，尤其是“26+2”城市执行特别排放限值标准，促使焦化行业进行大规模环保改造，淘汰落后产能，提升市场集中度。
• 产能结构与污染源分析：目前全国焦化产能约6.5亿吨，其中独立焦化厂占比66%，湿熄焦工艺仍占主导，污染排放大。干熄焦工艺虽环保效果显著，但投资成本高，仅37%的产能采用该工艺。
• 干熄焦改造成为重点：湿熄焦工艺贡献约33%的污染排放，干熄焦改造被寄予厚望。然而，对于100万吨以下的独立焦化厂，改造经济性较差，可能在2018年主动退出。
• 上市公司受益明显：主要焦化上市公司（美锦能源、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、宝泰隆、云煤能源）均配备干熄焦设备，环保政策趋严将提升其市场竞争力。山西、陕西等主产区的上市公司尤为受益。
• 环保升级措施成本差异大：不同环保措施的投入、建设周期和推进难度差异显著。脱硫脱硝成本低但技术不成熟，水处理和堆场封闭已基本完成，而干熄焦改造投资大、周期长，是去产能的主要手段。

关键信息总结

1. 行业现状

• 全国焦化产能约6.5亿吨，2017年开工率仅66%。
• 2018-2020年将释放4000万吨新增产能。
• 独立焦化厂占全国产能的66%，炉型以4.3米炭化室为主，占比45.1%。
• 湿熄焦工艺仍占主流，全国干熄焦产能占比仅37%，独立焦化厂干熄焦比例仅为16%。

2. 环保升级趋势

• “26+2”城市自2019年10月1日起执行特别排放限值标准。
• 环保升级方式主要包括脱硫脱硝、干熄焦改造、水处理、VOCs治理和堆场封闭。
• 脱硫脱硝设备成本较低，但脱硝工艺不成熟；干熄焦改造虽环保效果好，但投资大、周期长，仅适用于大型焦化厂。
• 潜在退出产能约8000万吨，占全国焦化产能的14.5%，主要集中在100万吨以下的独立焦化厂。

3. 干熄焦改造重点分析

• 干熄焦工艺相比湿熄焦，可大幅降低污染排放，尤其对SO2和NOx排放控制效果显著。
• 干熄焦改造投资约1.5-6.8亿元，回收周期长，对小产能企业不具经济性。
• 徐州作为环保升级的示范地区，已有95%的焦化厂公示干熄焦改造项目，预计2018年底至2019年初完成改造。

4. 上市公司表现与前景

• 国内焦化上市公司（剔除ST）主要包括：美锦能源、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、宝泰隆、云煤能源。
• 上市公司普遍采用干熄焦工艺，环保政策趋严对其有利。
• 山西焦化和美锦能源因位于焦化主产区，且潜在退出产能占比高，最可能受益于政策推动。

5. 风险提示

• 钢材需求走弱可能对焦炭价格造成压力。
• 环保政策变化可能影响焦化行业去产能节奏，以及钢厂与焦化厂之间的环保力度差异，进而影响供需平衡。

环保升级对行业的影响

• 供应端：8000万吨湿熄焦产能可能退出，推动行业集中度提升。
• 环保标准：特别排放限值要求颗粒物降低50%，SO2降低30%，NOx降低70%。
• 成本收益：干熄焦改造成本高，仅大型焦化厂具备经济性，小产能企业难以承受。

未来展望

• 焦化行业环保升级将成为长期趋势，尤其在“26+2”城市及周边区域。
• 独立焦化厂在政策压力下可能加速退出，推动行业整合。
• 上市公司有望在环保升级中获得竞争优势，尤其是位于主产区的企业。

总结

焦化行业作为传统重污染行业，2018年迎来环保升级的重要转折点。通过干熄焦改造、脱硫脱硝等手段，行业将加速淘汰落后产能，提高市场集中度。上市公司在环保政策推动下有望受益，而政策变化和钢材需求波动仍是行业面临的主要风险。