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新一轮美元泛滥或将加速全球“去美元化”总结

核心内容

新一轮美元泛滥与中美博弈的加剧，正在推动全球“去美元化”进程加快。美国在疫情后采取了超常规的货币政策和财政刺激措施，导致美元流动性大幅增加，美元国际货币地位进一步强化。然而，这种美元泛滥也引发了非美国家对美元依赖的担忧，促使它们通过多种方式减少对美元的依赖，推动非美元货币的国际化。

主要观点

• 美元泛滥的背景：疫情后，美国通过降息和量化宽松政策，推动M2同比增速升至27.04%，远超名义GDP增速，货币超发显著。
• 美元的国际影响力：美元仍是全球最主要的储备货币和支付货币，2020年美元在全球外汇储备中占比59.02%，2021年2月国际支付中占比38.43%。
• 去美元化的趋势：全球“去美元化”已成为不可逆的趋势，主要体现在三个方面：增加非美元货币在国际贸易中的使用、减持美债、增加黄金储备。
• 人民币国际化现状：人民币国际化仍处于初级阶段，全球份额较低，主要集中在境外使用，如中国香港。2015年811汇改后，人民币国际化进程有所放缓。
• 人民币国际化前景：尽管短期内受国内政策与国际环境影响难以明显加速，但随着中国在全球经济权重的提升，人民币国际化仍将是长期趋势。

关键信息

一、疫情后美联储超常规刺激带来美元泛滥

• 货币政策宽松：美联储将基准利率下调150BP至0% - 0.25%，并启动无限量QE，资产负债表规模从疫情前约4.5万亿美元扩张至7.76万亿美元。
• 财政刺激：美国国会批准四轮财政刺激，合计约5.5万亿美元，加上拜登的2.3万亿美元基建计划，进一步加剧美元流动性。
• 美元的全球影响：约60%的美元纸币在美国以外流通，美元超发对全球经济产生显著影响，美国通过美元体系向全球转嫁风险。

二、全球“去美元化”大势所趋

2.1 增加国际贸易中使用非美元货币交易结算

• 多国行动：欧洲、亚洲、中东等地区多国减少美元在贸易中的使用，如伊朗转向欧元和人民币，土耳其采用本币或欧元结算。
• 中国与伊朗合作：2021年3月，中国与伊朗签署25年全面合作协议，石油贸易使用人民币结算。
• 中俄贸易：中俄超过50%的贸易采用人民币结算。
• 支付体系构建：多国正在构建非美元支付体系，如英国、法国、德国推出INSTEX工具，中国推出CIPS系统，俄罗斯推出SPFS系统。

2.2 减持美债

• 美债持有比例下降：自2008年后，外国投资者持有美债的比例持续下降，2020年已降至30%以下。
• 主要持有国：日本和中国仍是美债最大持有国，但持有规模未显著增长。
• 俄罗斯清仓美债：俄罗斯在2019年已退出美债前十大持有国，表明其对美元信用的信心下降。

2.3 增加黄金储备

• 黄金储备提升：2008年后全球黄金储备持续上升，2019年调查显示13%的央行将“去美元化”与黄金投资相关联。
• 美元占比下降：2020年末，美元在全球外汇储备中的占比降至59%，为历史新低。

三、人民币国际化仍处初级阶段

• 人民币国际化进程：自2009年起，中国央行推动人民币国际化，但2015年811汇改后进程放缓。
• 跨境指数与离岸指数：人民币跨境指数和离岸指数在2015年后进入平台波动，反映国际化进程相对缓慢。
• 境外使用集中：境外人民币使用主要集中在中国香港，占比超过75%，前五大经济体使用人民币的权重合计达91%。
• 未来展望：尽管短期内人民币国际化难以明显加速，但随着中国在全球经济中的地位提升，人民币国际化仍是长期趋势。

结论

新一轮美元泛滥和中美博弈的加剧，正在加速全球“去美元化”进程。非美国家通过减少美元使用、减持美债、增加黄金储备等方式，逐步摆脱美元依赖。人民币国际化虽仍处初级阶段，但随着中国综合实力的增强和全球经济格局的变化，人民币的国际地位有望逐步提升。