建材细分行业解读之三：光伏玻璃，光伏玻璃景气度回升，平价上网重塑行业生态-20190531-华泰证券-39页_3mb

光伏玻璃行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析2019年光伏玻璃行业的供需格局、市场趋势及投资机会。报告指出，随着光伏行业景气度回升，尤其是双玻组件的广泛应用和全球光伏装机规模预期改善，光伏玻璃的需求将显著增长。同时，由于供给端产能增长有限，行业或将出现供给缺口，推动价格回升。此外，平价上网政策的实施将重塑行业生态，提升行业集中度，利好技术领先和规模效应显著的企业。

主要观点

• 行业景气度回升：2019年光伏玻璃行业有望出现供给缺口，推动行业景气度继续修复。
• 双玻组件带动需求：双玻组件因高发电效率、低衰减率等优势，逐渐替代单玻组件，预计带动光伏玻璃需求增长。
• 平价上网趋势：中国首批光伏平价上网试点启动，推动行业生态向市场化、高效化方向发展。
• 行业集中度提升：光伏玻璃行业集中度持续提升，形成以信义光能、福莱特为主导的双寡头格局。
• 政策影响减弱：随着平价上网的推进，行业将减少对补贴政策的依赖，进入更加可预期的增长轨道。

关键信息

1. 光伏玻璃需求增长预测

• 2019年需求增长：预计实现 $13.7% -25.1%$ 的增长。
• 双玻组件渗透率提升：2019年双玻组件渗透率预计提升至 $20%$，未来有望进一步提升至 $30%$、$60%$。
• 单位需求提升：双玻组件单位功率需求量比单玻组件提升约 $49%$（按重量测算）或 $90%$（按面积测算）。

2. 供需格局分析

• 2019年供给缺口：预计供给缺口为222.74百万平方米，推动价格回升。
• 供给端变化：2019年我国光伏玻璃总产能预计为849.68万吨，实际产量为497.06百万平方米，同比增长约 $9.21%$。
• 产能分布：2019年我国光伏玻璃在产产能占比全球超过 $90%$，国内龙头企业产能持续扩张。

3. 行业趋势

• 技术趋势：双玻组件、轻量化、高效电池、减反射膜等技术应用推动行业进步。
• 成本控制：双玻组件降低生产成本，提高发电效率。
• 环保要求：双玻组件相比单玻组件更环保，易于回收。
• 集中度提升：行业形成双寡头格局，龙头企业的毛利率显著高于行业平均水平。

4. 重点企业分析

• 南玻A：2019年预计实现 $13.7% -25.1%$ 的增长，毛利率较高。
• 亚玛顿：预计实现 $13.7% -25.1%$ 的增长，毛利率较高。
• 信义光能：全球光伏玻璃绝对龙头，加大海外产能布局。
• 福莱特：成功登陆A股，产能稳步扩张，单位成本下降。
• 彩虹新能源：背靠央企，光伏产业势头良好。

投资建议

• 投资机会：重点关注南玻A、亚玛顿等技术领先、规模效应显著的企业。
• 行业前景：随着双玻组件普及和全球光伏装机规模增长，光伏玻璃行业将进入更加良性的增长轨道。
• 风险提示：光伏行业补贴政策不及预期、海外市场需求不及预期。

图表目录概览

• 图表1：2011-2018年全球光伏组件出货量前十企业及排名。
• 图表2：2014-2019M3中国光伏组件企业市场份额月度数据。
• 图表3：2010-2019年我国光伏组件产量情况。
• 图表4：2014-2018年我国光伏组件出货量情况。
• 图表5：2017-2023年全球光伏组件出货量预估。
• 图表6：2017-2023年全球不同类型光伏组件出货量占比趋势。
• 图表7：2014-2019年3月我国光伏组件季度出口数量统计。
• 图表8：2014-2018年我国光伏组件年度出口数量统计。
• 图表9：2014-2019年3月我国光伏组件企业季度出口数量统计。
• 图表10：2015-2019年4月我国光伏玻璃主要出口国统计。
• 图表11：2016-2019年4月我国光伏玻璃月度出口数量统计。
• 图表12：2017-2025年全球光伏组件需求变动情况，中印为主要不确定性来源国。
• 图表13：2018-2020年全球光伏组件需求分布情况。
• 图表14：2006-2018年各国新增光伏装机情况以及2019-2021装机规模估计。
• 图表15：双玻组件和常规组件结构对比。
• 图表16：P型PERC单面电池和双面电池结构对比。
• 图表17：传统组件存在的潜在性能缺陷。
• 图表18：双玻组件和常规组件的性能对比。
• 图表19：双玻组件和常规组件每瓦生产成本比较。
• 图表20：单位功率双玻组件和单玻组件光伏玻璃需求量测算。
• 图表21：双玻组件市场占有率变化。
• 图表22：2019年光伏玻璃原片需求增速敏感性分析。
• 图表23：光伏玻璃总产能和实际有效产能变化情况。
• 图表24：信义、福莱特、彩虹新能源和金信太阳能光伏玻璃产能及扩张情况。
• 图表25：中国和其他国家在产光伏玻璃产能。
• 图表26：中国和其他国家年化在产光伏玻璃产能。
• 图表27：中国光伏玻璃在产产能、实际有效产能和产量关系。
• 图表28：全球光伏玻璃实际产量情况（按3.2mm厚度测算）。
• 图表29：2019年光伏玻璃供给缺口测算。
• 图表30：国内3.2mm镀膜光伏玻璃出厂价格波动。
• 图表31：2013-2018年各国累计光伏装机统计以及2019-2021装机规模估计。
• 图表32：国内补贴政策直接影响行业景气度，同时成为欧美征收“反补贴税”的理由。
• 图表33：国家能源局公布2019年首批光伏平价上网项目，平价上网时代正式开启。
• 图表34：我国2018、2019年光伏玻璃产能情况。

行业未来展望

• 市场驱动：光伏装机规模预期改善、双玻组件渗透率提升将推动光伏玻璃需求持续增长。
• 技术驱动：高效电池、减反射膜等技术应用将提升产品性能，增强行业竞争力。
• 政策驱动：平价上网政策将推动行业生态重塑，减少政策波动对行业的影响。
• 投资价值：行业集中度提升，利好技术领先和规模效应显著的企业，投资机会值得关注。