太阳能行业研究：光伏平价上网系列报告之四：辅材篇挖掘辅材提效降本潜力，把握光伏玻璃投资良机_34页_3mb

太阳能行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦太阳能行业辅材与耗材环节的提效降本潜力，重点分析光伏玻璃、银浆、封装胶膜及金刚线等关键材料的市场趋势与投资价值。报告指出，光伏行业在2~3年内有望实现显著成本下降，主要依赖辅材环节的优化与技术进步。其中，光伏玻璃、银浆及封装胶膜等环节具有较高的降本空间，而双面双玻趋势正加速推进，成为行业发展的关键驱动力。

主要观点与关键信息

1. 光伏组件辅材降本空间

• 2年内组件成本下降空间超20%，主要来源于以下环节：
  • 2.0mm光伏玻璃：贡献降本空间0.08元/W
  • 金属化环节优化：通过降低银浆单耗及提升效率，贡献0.03元/W
  • 金刚线切片优化：细线+薄片+省线+快切，贡献0.10元/W
  • 其他非硅成本摊薄：组件功率提升带来非硅成本摊薄，贡献0.05元/W
  • 电池效率提升：电池片效率提升摊薄其他非硅成本，贡献0.015元/W
  • 硅片成本下降：硅耗量减少及硅片利润率压缩，贡献0.04元/W

2. 光伏玻璃发展趋势

• 双玻组件加速渗透：2019年双面双玻组件迎来性价比拐点，预计未来渗透率将快速提升。
• 2.0mm玻璃成为趋势：2.0mm玻璃在成本与可靠性方面优势明显，将成为主流选择，但短期内2.5mm仍为主流。
• 玻璃价格合理化：随着产能释放与技术进步，2.0mm玻璃合理价格预计降至16.6元/平米，2.5mm降至19.3元/平米。
• 双玻组件成本优势：在合理玻璃价格下，2.0mm双玻半框组件成本低于传统单玻组件及透明背板组件。

3. 光伏玻璃行业供需格局

• 2019H2~2020年玻璃价格强支撑：预计2019年H2国内光伏装机量环比增长47%，全球装机量预计70GW，2020年全球装机量有望增长15%~20%。
• 行业集中度提升：2019~2020年，信义光能与福莱特玻璃市占率有望提升10个百分点，合计超过60%。
• 行业门槛高：技术、规模、区位、客户资源构成行业进入壁垒，信义与福莱特在这些方面具有显著优势。

4. 银浆与金属化环节

• 银浆成本占比高：在PERC电池片总成本中占比约10%，在非硅成本中占比超30%。
• 优化方向：细栅、密栅、增加高宽比，以提升电池效率并降低银耗。
• PERC电池优势明显：预计未来3年PERC电池量产效率可提升至23.5%，且具备24%的降本空间，LCOE下降空间15~20%。
• N型组件追赶难度大：N型组件需降本40%才能与PERC组件在LCOE角度竞争，预计需3年以上时间。

5. 封装胶膜与POE需求增长

• 双面双玻推动POE需求增长：POE胶膜能有效降低PID衰减，预计未来3年CAGR可达70~100%。
• POE/共挤型胶膜优势明显：相比传统EVA胶膜，POE胶膜具有更优性能，但原材料粒子国产化程度低，进口依赖度高，具备降本潜力。
• 胶膜行业格局稳定：福斯特为胶膜行业龙头，具备较强竞争优势。

6. 金刚线切割技术与成本优化

• 金刚线切割降本空间大：通过细线化、薄片化、省线化和快切技术，硅片成本可下降0.4元/片。
• 行业进入红海阶段：随着技术红利期结束，金刚线企业将比拼成本与细线供应能力。
• 未来市场容量缩减：预计未来3年金刚线需求将缩减至2500~3000万公里，市场规模约20~30亿元。

投资建议

重点推荐标的

公司名称	股票代码	当前股价	PB	PE（2018）	PE（2019E）	PE（2020E）	评级
信义光能	0968.HK	4.25	3.12	18.4	13.5	11.2	买入
福莱特玻璃	6865.HK	3.77	1.83	14.3	9.2	6.2	买入
隆基股份	601012.SH	25.37	4.31	27.7	18.0	14.4	买入
通威股份	600438.SH	14.14	3.61	27.2	16.5	12.7	买入

未评级标的

• 福斯特：竞争格局稳定，但未明确评级。
• 中环股份、东方日升、中来股份、爱康科技、彩虹新能源、亚玛顿、南玻A、东尼电子、岱勒新材、三超新材：部分具备投资潜力，但未被重点推荐。

风险提示

• 技术进步速度不及预期
• 光伏发电消纳情况恶化
• 国际贸易环境恶化

结论

本报告认为，光伏行业在辅材与耗材环节具有显著的降本潜力，尤其是光伏玻璃、银浆、POE胶膜和金刚线等关键材料。随着双面双玻趋势的加速推进，2.0mm光伏玻璃将成为主流，行业集中度有望进一步提升。PERC电池凭借其提效降本优势，将在未来2~3年内稳坐主流地位。同时，POE胶膜需求将显著增长，而金刚线行业将进入成本竞争阶段。在投资方面，信义光能、福莱特玻璃、隆基股份及通威股份被重点推荐，具备较高的成长性和竞争优势。