20180128-国金证券-建筑和工程行业研究周报_建筑蓝筹或再补涨_专业工程_全装修_装配式建筑细分龙头成长性突出_16页_1mb

能源与环境研究中心：建筑和工程行业研究

核心内容与主要观点

行业评级

• 行业评级：买入（维持）
• 建筑板块结构变化和集中度提升是主要中观逻辑，建筑蓝筹的微观业绩高增长或消除预期差。
• 2018年建筑行业面临金融去杠杆，银行资金偏紧，但龙头建筑企业资金供给更为充足，相对优势明显。
• PPI上升边际减弱，CPI上升边际加强，建筑行业利润压缩空间边际改善，龙头应对原材料上涨更具优势。
• 建筑行业12月PMI指数为63.9，为近五年新高，建筑蓝筹近2年订单平均增速超过营收增速10个百分点。
• 2017年基金在建筑板块的配置比例为1.83%，为2014年中报以来最低，机构增加配置或首先集中在建筑龙头。

细分行业趋势

• 专业工程、全装修、装配式建筑等细分领域成长性突出。
• 全装修市场有望在2020年达到6000亿元，2025年有望达万亿。
• 装配式建筑因环保税和长租公寓需求推动，未来发展潜力巨大。

重点推荐标的

• 中材国际：2017年净利润同比增长80-100%，2018年PE估值仅13倍，预计未来三年EPS分别为0.57/0.85/1.04元。
• 杭萧钢构：2017年预计业绩达8亿元，2018年预计达11亿元，目前市值对应2018年PE仅11倍。
• 全筑股份：2017年新签订单超80亿元，预计2018年新签订单将达112亿元，未来三年EPS分别为0.29/0.46/0.69元。
• 岳阳林纸：从造纸业务向园林业务转型，2017年预计营收69.3亿元，净利润3.34亿元，2018年PE估值为17倍。
• 东方园林：PPP龙头，2017年新签订单590亿元，预计2018年PE估值为16倍。
• 铁汉生态：2017年预计净利润6.8-8.4亿元，2018年PE估值为16倍。
• 山东路桥：2017年营收同比增长86.9%，预计2017/2018年PE分别为20-25倍和14-18倍。
• 美尚生态：PPP订单业绩弹性大，预计2017/2018年PE分别为28倍和22倍。
• 龙元建设：PPP业务增长显著，预计2017/2018年PE分别为26倍和15倍。
• 中设集团：2017年预计营收39.5亿元，净利润2.86亿元，预计2017-2019年PE分别为22倍、15倍和12倍。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：19.56
• 国金建筑和工程指数：3947.15
• 沪深300指数：4285.40
• 上证指数：3487.86
• 深证成指：11296.27
• 中小板综指：11325.76

行业趋势

• 建筑行业景气度持续，尤其在生态环保、交通设施、装配式建筑等领域。
• 建筑蓝筹在订单和业绩增长方面表现突出，有望获得超额收益。
• PPP项目在规范和优化中，将向高质量发展转型，龙头公司受益。

风险提示

• 利率持续上升可能提高融资成本。
• 基建投资增速不及预期可能影响订单和业绩增长。
• 建筑项目受天气、资金及施工安全等因素影响，存在开工进度不及预期的风险。

重点公司分析

中材国际

• 公司背景：合并后“靠山更大”，具备资金、技术、政商资源三大优势。
• 业绩表现：2017年净利润预计达10亿元，2018年PE估值为13倍。
• 未来预期：预计2017-2019年EPS分别为0.57/0.85/1.04元，目标价17元。

杭萧钢构

• 行业前景：钢结构在装配式建筑中具有优势，市场前景广阔。
• 业绩表现：2017年预计业绩达8亿元，2018年预计达11亿元，目前PE估值11倍。
• 未来预期：预计2017-2019年EPS分别为0.579/0.789/0.981元，目标价为124元。

全筑股份

• 公司亮点：定制精装业务增长迅速，2017年新签订单达77.6亿元，预计2018年达112亿元。
• 未来预期：预计2017-2019年EPS分别为0.289/0.464/0.687元，目标价12元。

岭南园林

• 公司背景：园林行业龙头，受益于PPP项目和环保税政策。
• 业绩表现：2017年预计净利润1.74亿元，2018年PE估值14倍。
• 未来预期：预计2017-2019年EPS分别为1.181/1.741/2.303元，目标价为107元。

铁汉生态

• 公司亮点：PPP订单增长显著，2017年中标订单达315亿元，预计2018年PE估值为16倍。
• 未来预期：预计2017-2019年EPS分别为0.502/0.690/0.946元，目标价为17元。

山东路桥

• 公司背景：山东省高速建设龙头，市场广阔。
• 业绩表现：2017年营收同比增长86.9%，预计2017-2019年PE分别为20-25倍和14-18倍。
• 未来预期：预计2017-2019年EPS分别为0.558/0.784/1.368元，目标价为77元。

美尚生态

• 公司亮点：PPP订单业绩弹性大，预计2017-2019年EPS分别为0.590/0.757/1.035元。
• 未来预期：预计2017-2019年PE分别为28倍、22倍和16倍，目标价为98元。

龙元建设

• 公司背景：致力于打造PPP全方位平台，定增助力PPP落地。
• 业绩表现：2017年预计净利润5.9亿元，2018年PE估值为15倍。
• 未来预期：预计2017-2019年EPS分别为0.468/0.644/0.875元，目标价为125元。

中设集团

• 公司亮点：江苏/新疆基建市场广阔，订单充足。
• 业绩表现：2017年预计营收39.5亿元，净利润2.86亿元，2018年PE估值为15倍。
• 未来预期：预计2017-2019年EPS分别为1.351/1.895/2.465元，目标价为60元。

一周行情回顾

• 板块表现：建筑装饰板块上涨1.65%，上证综指上涨2.01%，沪深300上涨2.24%。
• 子板块：房屋建设涨幅最大（+2.72%），装修装饰、园林工程、基础建设、专业工程分别上涨2.32%、0.43%、1.10%、2.32%。
• 个股表现：东易日盛、中材国际、金螳螂、苏交科、中设集团涨幅前五，杰恩设计、勘设股份、富煌钢构、镇海股份、宏润建设跌幅前五。
• 概念股：国企混改涨幅最大（+2.26%），雄安新区（+1.53%）、PPP（+0.92%）、一带一路（+1.87%）等概念均上涨。

行业及公司要闻

一带一路

• 中欧班列开行城市达38个，投资规模达17.7万亿元。
• 国务院推动租购并举，促进长租公寓发展，预计2020年全装修市场规模达6000亿元。

PPP

• 2017年PPP入库项目数量与规模下降，转向高质量发展阶段。
• 2018年PPP项目将进入规范调整期，监管趋严，但政策支持民企PPP。

雄安新区

• 河北省推动雄安新区规划落实，重点推进基础设施建设。

国企改革

• 国资委推进国企改革，完善公司法人治理结构，提升资产证券化率。
• 2017年中央企业利润首次突破1.4万亿元，同比增长15.2%。

风险提示

• 融资成本上升：利率持续上升将提高融资成本。
• 基建投资增速不及预期：发改委收紧地铁建设批复，可能影响行业增长。
• 业绩不及预期：建筑项目受天气、资金及施工安全等因素影响，存在业绩不及预期的风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 国金证券股份有限公司经中国证监会批准，可从事证券业务，提供投资建议。