20170716-安信证券-建筑行业周报_PPP中报行情展开_关注建筑央企_装配式建筑_17页_726kb

建筑行业2017年中报行情总结

核心内容

行业及政策动态

• PPP-ABS推进：2017年7月13日，财政部、人民银行和证监会联合举办首期PPP-ABS培训班，强调规范推进PPP-ABS，包括推出示范项目、加强信息披露、提高项目质量。证监会内部已成立PPP证券化工作组，预计下半年PPP-ABS案例将批量产生。
• “一带一路”进展：1-6月，我国企业在“一带一路”沿线对47个国家新增投资66.1亿美元，占总额的13.7%；新签对外承包工程合同额714.2亿美元，占总额的57.7%；完成营业额330.7亿美元，占总额的49.2%。新签合同额在5000万美元以上的项目359个，占新签合同额的85.3%。

建筑央企表现

• 经营数据创历史新高：中国铁建、中国电建、中国化学、中国中冶等建筑央企上半年新签订单增速接近或达到历史最高。
• 增速原因：PPP模式带动施工订单增长，工程承包特别是基建市场份额向建筑央企集中。叠加国企改革，有望提升运营效率和盈利能力。
• 重点推荐：中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建、葛洲坝等建筑央企。

PPP中报行情

• 超预期公司：重点关注订单成倍增长的公司如蒙草生态、文科园林、花王股份，以及存在业绩预期差的地方国企如安徽水利。

装配式建筑与全装修政策

• 装配式建筑发展：河北邢台计划2020年装配式建筑占新建建筑面积比例达20%以上，钢结构占比不低于10%。
• 市场需求增长：2015-2020年装配式建筑市场需求年复合增长率将达37%以上，市场空间增量近2万亿元，钢结构装配式建筑增量约3000亿元。
• 重点推荐：杭萧钢构（钢结构装配式住宅龙头）、广田集团（批量化装修领先者）。

主要观点

• PPP政策持续加码：PPP-ABS政策推动为PPP项目带来融资便利，预计下半年PPP-ABS案例将批量产生，提升建筑公司的盈利能力。
• 建筑央企受益：PPP模式和国企改革推动建筑央企业绩与估值双重提升，值得关注。
• 装配式建筑市场潜力大：政策推动下，装配式建筑市场增长迅速，钢结构企业将受益于市场容量和商业模式的双重提升。
• 全装修市场转型：全装修市场从2C向2B转型，行业集中度提升，龙头企业有望占据更大市场份额。

关键信息

• PPP-ABS：预计下半年PPP-ABS案例将批量产生，证监会已专门成立工作组。
• “一带一路”成果：新增投资和对外承包工程合同额均显著增长，尤其在交通运输、建筑和电力工程行业。
• 建筑央企订单增长：中国铁建、中国电建等央企新签订单增速远超行业平均水平，主要得益于PPP模式和市场份额集中。
• 装配式建筑发展：河北邢台计划2020年装配式建筑占比达20%，钢结构占比不低于10%，预计市场空间增量近2万亿元。
• 全装修市场：预计未来4年市场空间增量达1.12万亿元，带动传统家装行业转型。

投资组合

本周投资组合表现

下周投资组合推荐

1. 央企基建：中国建筑（收入利润稳健增长）、葛洲坝（PPP+环保业务增速快+海外项目占比提升）
2. PPP项目：蒙草生态（内蒙生态修复龙头）、岭南园林（PPP+文旅一体+外延并购）、安徽水利（PPP+国企改革+引江济淮）、美尚生态（PPP 2.0+业绩高弹）
3. 装配式全装修：杭萧钢构（技术授权模式+装配式建筑推进）、广田集团（集中度提升+订单高增+重组预期）

风险提示

• 经济下行风险：可能影响PPP项目推进及整体行业表现。
• PPP板块行情不及预期：政策支持可能未能有效转化为业绩增长。
• 固定资产投资下滑：影响建筑行业整体需求。
• 地方财政增长缓慢：可能影响PPP项目资金到位情况。
• 利率上行与流动性趋紧：增加融资成本，影响企业盈利能力。
• 应收坏账风险：PPP项目可能面临项目执行不力或资金回收问题。

重点公司动态

• 美尚生态：受益于金点园林并表，业绩高增，推出员工持股计划，订单充足，拟发行5亿元专项公司债券。
• 岭南园林：发行股份收购新港水务股权并配套融资获有条件通过，聚焦PPP市场，订单增长显著。
• 蒙草生态：中报业绩预告同比增速达210%-240%，PPP项目占比高，框架协议转化率高。
• 广田集团：全装修市场转型，订单充足，存在资产注入预期。

市场表现

• 建筑板块跑赢大盘：西藏天路领涨36%，四川路桥、山东路桥等涨幅显著。

• 二级子行业表现：

  • 房屋建设Ⅱ：周涨跌幅5.76%，年初至今涨跌幅9.05%
  • 专业工程：周涨跌幅-0.35%，年初至今涨跌幅5.68%
  • 园林工程Ⅱ：周涨跌幅-4.34%，年初至今涨跌幅4.20%
  • 基础建设：周涨跌幅3.96%，年初至今涨跌幅3.73%
  • 装修装饰Ⅱ：周涨跌幅-4.59%，年初至今涨跌幅-13.24%

• 三级子行业表现：

  • 路桥施工：周涨跌幅5.65%，年初至今涨跌幅5.53%
  • 铁路建设：周涨跌幅4.88%，年初至今涨跌幅3.82%
  • 化学工程：周涨跌幅2.54%，年初至今涨跌幅9.43%
  • 水利工程：周涨跌幅2.32%，年初至今涨跌幅11.85%
  • 钢结构：周涨跌幅-2.02%，年初至今涨跌幅0.23%

行业动态

• PPP-ABS政策：预计下半年PPP-ABS案例将批量产生，为PPP项目提供融资便利。
• 雄安新区建设：北京市积极支持雄安新区建设，设立中关村科技园，推动环境治理和生态保护。
• 新疆交通建设：2017年至今完成交通建设投资33.3亿元，占年度计划33.3%，计划开工项目156个，其中34个采用PPP模式。
• 172项节水供水重大工程：已开建109项，投资规模超8000亿元，进度加快。
• 央企经济运行：上半年央企收入利润双创新高，利润总额同比增长15.8%，净利润同比增长18.6%。
• “一带一路”进展：中国-东盟博览会设立“一带一路”专区，泰国批准中泰铁路52亿美元一期预算。

总结

2017年7月，建筑行业迎来PPP中报行情，建筑央企及装配式建筑板块表现突出。PPP-ABS政策推动，为建筑公司带来业务结构重构和盈利能力提升，预计下半年PPP-ABS案例将批量产生。建筑央企如中国铁建、中国电建等新签订单增速远超历史水平，受益于PPP模式和市场份额集中。装配式建筑政策推动下，钢结构企业如杭萧钢构和全装修企业如广田集团有望受益。同时，“一带一路”沿线投资和承包工程合同额显著增长，带动建筑行业整体发展。行业集中度提升，龙头企业在PPP和全装修领域具备较强竞争优势，值得重点关注。