20160624-国金证券-乐普基因-836092.OC-重视心血管精准医学布局和乐普疗的协同潜力_27页_2mb

乐普基因深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对乐普基因进行深度分析，提出其在心血管精准医学领域的布局及与乐普医疗的协同潜力，认为其具备长期增长动力。分析师给予“买入”评级，并首次提出目标价区间为7-15元人民币。同时，公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在基因测序与分子诊断领域的显著优势。

主要观点

1. 行业背景与市场潜力

• 心血管病精准医学领域需求潜力巨大，预计个性化用药检测和易感基因检测年度市场空间在30亿至300亿之间，但受大众认知程度影响较大。
• 心血管病是我国第一大死因，死亡率持续上升，推动个性化用药和基因检测需求。
• NIPT市场已由华大基因和贝瑞和康主导，市场份额约90%，但乐普基因在区域渠道和检测项目特色方面具备一定优势。
• 肿瘤基因检测市场潜力巨大，技术仍有可拓展空间，未来可能成为公司重要增长点。

2. 乐普基因的业务布局

• 乐普基因以心血管分子诊断和高通量基因测序为核心，覆盖试剂研发、销售和第三方医学检验服务。
• 公司在心血管易感基因检测、NIPT、肿瘤基因检测等领域均有布局。
• 与乐普医疗合作，共同开发心血管个体化用药分子诊断试剂（如CYP2C19、CYP2C9、VKORC1、ALDH2），由乐普基因独家销售。

3. 乐普医疗的协同优势

• 乐普医疗在心脏支架领域占据市场主导地位，覆盖超过85%的心脏支架手术医院，具备显著的渠道优势。
• 乐普医疗在医疗器械、药物、体外诊断和移动医疗方面形成全面布局，为乐普基因提供产业资源协同和数据整合潜力。
• 乐普医疗的渠道优势和品牌影响力，有助于乐普基因在心血管基因检测领域的拓展和推广。

4. 财务表现与成长性预测

• 2015年公司净利润大幅下滑，主要由于高通量测序业务投入较大，但预计未来将随着业务放量而改善。
• 预计2016-2018年每股收益分别为0.17元、0.21元、0.23元，对应PE估值可达到50倍以上，对应股价可达8.65元。
• 公司毛利率虽有所下滑，但属于行业正常回归，未来有望随着业务放量而回升。

5. 行业趋势与竞争分析

• 第三方医学检验产业（ICL）具有显著的规模优势和成本优势，是推动检验市场从医院向独立实验室转移的重要力量。
• 独立医学实验室的市场份额正在扩大，未来五年预计新增200亿市场。
• 美国独立医学实验室的发展历程表明，规模化运营和外延式发展是行业成长的关键。

6. 技术与市场前景

• 心血管药物基因组学研究不断深入，与个性化用药相关的检测位点数量将随技术进步而增加，高通量测序在该领域价值凸显。
• 华法林、氯吡格雷、硝酸甘油等药物的个性化用药检测已相对成熟，基因检测可有效辅助临床用药。
• 心脏病易感基因检测对高危家族具有显著的临床意义，有助于提前干预，降低猝死风险。

关键信息

1. 公司概况

• 北京乐普基因科技股份有限公司是一家以心血管分子诊断和高通量基因测序为核心平台的产业链公司。
• 公司业务涵盖试剂研发、销售、第三方医学检验，具有研发、销售与检测服务三位一体的生态系统。

2. 业务布局

• 心血管高通量测序、NIPT、肿瘤基因检测、遗传代谢疾病检测。
• 与乐普医疗联合开发心血管个体化用药分子诊断试剂。

3. 财务表现

• 2015年净利润下滑，但预计未来随着高通量测序业务放量，业绩将显著改善。
• 毛利率下降为行业正常回归，未来有望回升。

4. 行业前景

• 第三方医学检验产业具有显著的规模和成本优势，未来市场空间广阔。
• 独立医学实验室的市场份额持续扩大，成为检验市场的重要组成部分。

5. 投资建议

• 首次给予“买入”评级，目标价7-15元人民币。
• 公司长期竞争力高于行业均值，具备较强的业务成长潜力。

风险提示

1. 乐普基因与乐普医疗资源整合可能不及预期。
2. 心脏病易感基因检测认可度提升较慢。
3. 科研对心脏病基因和个性化用药靶点的认知仍有限。

结论

乐普基因在心血管精准医学领域具备显著的布局优势，与乐普医疗的协同效应有望推动其在基因检测市场中占据一席之地。公司未来成长性良好，且在行业竞争中具备一定的壁垒，值得投资者关注。