乐普医疗--卡位渠道_打造心血管全产业链服务平台_26页_1mb

乐普医疗深度研究报告总结

核心内容概览

乐普医疗是国内领先的心血管介入耗材、药品和医疗服务供应商，围绕心血管疾病患者，提供从筛查预防、治疗到健康管理的全方位服务。公司通过渠道卡位，已进入黄金发展期，业务线逻辑清晰，盈利增长显著。

主要观点

• 渠道优势明显：公司通过深耕基层医疗机构和零售终端，建立差异化渠道优势，为后续产品拓展奠定基础。
• 产品结构优化：通过产品体系更新换代，高定价产品Nano占比逐步提升，可降解支架NeoVas即将上市，进一步提升产品均价。
• 药品板块快速放量：氯吡格雷和阿托伐他汀临床和OTC双渠道拓展顺利，一致性评价通过将大幅提升销量。
• 盈利预测乐观：2017-2019年EPS预测分别为0.51/0.69/1元，对应PE分别为42/31/21倍，参考可比估值，目标价为27.6元，给予“买入”评级。

关键信息

增长驱动因素

1. 基层渠道下沉：公司通过设备、耗材、专家资源的整合，覆盖90%具备冠脉支架手术资质的基层医院，2017年覆盖约1,500家介入中心。
2. 产品结构升级：高定价产品Nano占比提升，2017年达46%，预计2018年提升至70%。
3. 可降解支架NeoVas：预计2018年下半年上市，临床数据良好，有望成为市场领先产品。
4. 药品板块拓展：氯吡格雷和阿托伐他汀在2017年中标省份达23个和21个，分别增长显著。

营收与盈利预测

风险提示

• 耗材及药品降价：国家集采政策可能对产品均价造成压力。
• 新产品注册不及预期：NeoVas可降解支架的审批进展可能影响上市时间。
• 一致性评价结果不及预期：氯吡格雷和阿托伐他汀等药品通过一致性评价将影响销售增长。

渠道与产品布局

• 设备+耗材+专家：公司通过提供设备、耗材和专家资源，与基层医疗机构建立长期合作关系，提升产品粘性。
• OTC终端拓展：公司已与多家连锁零售药店签约，覆盖约50%活跃药店，零售端增长显著。
• 多产品线布局：公司产品线覆盖PCI手术75%金额的产品，包括术前检查、术中耗材、术后药品，形成完整的产业链服务。

市场前景

• 老龄化加剧：中国老龄化趋势明显，心血管疾病患者数量庞大，PCI手术量有望持续增长。
• 渗透率提升空间：相比欧美，中国支架和起搏器植入渗透率较低，未来增长潜力大。
• 政策支持：国家鼓励分级诊疗和基层医疗发展，为公司渠道拓展和产品下沉提供良好政策环境。

投资逻辑

• 渠道卡位：通过设备、耗材和专家资源，乐普在基层市场具有明显优势。
• 产品升级：产品结构优化和可降解支架的推出，有助于提升产品均价和毛利率。
• 药品市场拓展：通过低价策略和一致性评价，公司有望在药品市场快速放量，成为新的增长引擎。

可降解支架发展

• 技术优势：NeoVas为公司自主研发，临床数据良好，有望成为可降解支架领域的领先产品。
• 市场预期：NeoVas预计2018年上市，将带来显著的业绩贡献。
• 雅培事件影响：雅培退出市场为乐普提供机遇，公司有望成为国内可降解支架领域的龙头。

总结

乐普医疗凭借渠道卡位和产品结构优化，已进入黄金发展期。公司围绕心血管疾病患者，提供全方位服务，形成稳固的护城河。未来三年增长确定，盈利预测乐观，给予“买入”评级。