固定收益主题报告：湖南城投平台梳理（下）-20210808-安信证券-17页_968kb

湖南城投平台梳理总结（下）

核心内容概述

本报告对湖南省主要城市（长沙、岳阳、常德、株洲）的城投平台进行了详细分析，重点包括区域经济、财政状况、债务结构、政府支持及对外担保等方面。报告旨在评估各市城投平台的财务健康度与未来发展潜力，为投资者提供参考。

主要观点

长沙市城投平台分析

• 区域经济：长沙作为湖南省省会，是长江中游地区的重要中心城市，2020年常住人口突破1000万，城镇化率居全省第一，经济总量领先全省。
• 财政状况：2019-2020年财政自给率分别为66.6%和74.3%，排名省内第一。2020年政府债务余额为2222.5亿元，负债率为18.3%，处于省内较低水平。
• 城投平台：长沙市共有37家城投平台，其中5家存续债规模在100亿以上，分别为长沙轨道、长沙经开、星城发展、芙蓉城投和雨花城投。
• 业务分工：
  • 长沙轨道：唯一轨交建设和运营主体，收入以土地出让和地铁运营为主。
  • 长沙经开：主要负责经开区土地开发和基础设施建设，收入以土地开发和水务为主。
  • 星城发展：长沙县基础设施建设主体，收入以基础设施建设和土地开发为主。
  • 芙蓉城投：芙蓉区基础设施建设主体，收入以基础设施建设、土地开发和保障房建设为主。
  • 雨花城投：雨花区基础设施建设主体，收入以土地开发和基础设施建设为主。
• 股权结构：5家平台均由地方国资委100%控股。
• 外部支持：
  • 资产注入：长沙轨道、长沙经开、星城发展、芙蓉城投、雨花城投均获得政府资产注入。
  • 政府补助：长沙轨道、长沙经开、星城发展、芙蓉城投、雨花城投分别获得不同程度的政府补助。
• 债务结构：5家平台短期债务占比均不高，长沙轨道非标融资占比相对较高（20.5%），其余4家非标融资占比在10%左右。
• 对外担保：5家平台对外担保比率均不高，其中长沙轨道对外担保余额为64.8亿元，占净资产比例为9.7%。

湖南其他市州城投平台分析

• 岳阳市：存续债规模558.3亿元，主要平台包括岳阳城投、洞庭资源和岳阳城投集团。岳阳城投公益性业务收入占比最高（99.8%），政府补助金额相对稳定。
• 常德市：存续债规模807.9亿元，主要平台包括常德城投、常德经投、常德鼎力实业、常德德源集团和常德江南新城。常德城投和常德经投政府补助金额最高，公益性业务收入占比在60%以上。
• 株洲市：存续债规模956.0亿元，主要平台包括株洲城发集团、株洲高科集团、天易集团、湘投集团、株洲循环经济和株洲云龙。株洲循环经济短债占比相对较高（31.2%），公益性业务收入占比最高（86.6%）。

关键信息

长沙市关键数据

• GDP：2020年为12142.5亿元，GDP增速高于全国。
• 财政收入：2019年一般公共预算收入为950.2亿元，2020年为1100.1亿元，增速较快。
• 政府债务：2020年政府债务余额为2222.5亿元，负债率18.3%。
• 平台存续债：长沙轨道、长沙经开、星城发展、芙蓉城投和雨花城投存续债规模均在97.7亿以上。

岳阳市关键数据

• 存续债：总金额558.3亿元，主要平台包括岳阳城投、洞庭资源和岳阳城投集团。
• 政府欠款：岳阳城投应收相关款项中来自政府的金额占总资产的21.9%。
• 政府补助：2018-2020年政府补助金额分别为0.2亿元、2.2亿元和2.9亿元。

常德市关键数据

• 存续债：总金额807.9亿元，主要平台包括常德城投、常德经投、常德鼎力实业、常德德源集团和常德江南新城。
• 政府欠款：常德江南新城应收相关款项中来自政府的金额占总资产的21.1%。
• 政府补助：常德城投和常德经投政府补助金额最高，分别为7.5亿元和8.8亿元。

株洲市关键数据

• 存续债：总金额956.0亿元，主要平台包括株洲城发集团、株洲高科集团、天易集团、湘投集团、株洲循环经济和株洲云龙。
• 政府欠款：株洲城发集团和株洲循环经济政府欠款金额相对较高。
• 政府补助：株洲城发集团政府补助金额最高，为7.0亿元，株洲云龙最低，为0.5亿元。

风险提示

• 城投融资政策调整可能带来不确定性。
• 宏观经济波动可能影响城投平台的运营和债务偿还能力。

总结

本报告对湖南主要城市的城投平台进行了深入分析，重点展示了长沙、岳阳、常德和株洲的经济、财政、债务及平台运营情况。长沙作为经济和财政实力最强的城市，其城投平台在业务分工、政府支持和债务结构方面表现出较强的稳定性和可持续性。岳阳、常德和株洲的城投平台虽然在存续债规模和财政自给率方面处于省内中上水平，但其债务结构和对外担保比率仍需关注。整体来看，湖南城投平台在政府支持和资产注入方面表现良好，但需警惕融资政策和宏观经济变化带来的潜在风险。