20211227-安信证券-固定收益主题报告_云南城投平台梳理（下）_16页_1mb

报告摘要

云南城投平台梳理总结

核心内容概览

本报告对云南省16个市州的城投平台进行了深入分析，重点围绕昆明、曲靖、红河和玉溪等主要城市展开。通过梳理各城市的基本面、城投平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等维度，评估其经济状况及潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 昆明市城投平台梳理

1.1 区域经济概览

区位优势：昆明是云南省省会，地处中国西南部，是连接东南亚、南亚的重要门户城市。
经济表现：
- 2020年GDP总值6733.8亿元，处于全国省会城市中游水平。
- GDP增速与全国基本一致，为2.3%。
- 城镇居民人均可支配收入为48018.0元，相当于全国的1.1倍。
财政与债务：
- 财政自给率省内领先，2020年为74.3%。
- 公开债务率处于省内较低水平，2020年负债率为31.5%，窄口径债务率为326.5%。

1.2 城投平台比较分析

主要平台：云投集团、云南建投、交产股份、云南公投。
业务分工：
- 云投集团：综合性投资主体，负责铁路基础设施建设，营业收入中贸易和经营性业务占比较高（65.0%和30.3%）。
- 云南建投：大型建筑企业，负责基础设施建设，公益性和贸易收入占营业收入的80.0%和13.0%。
- 交产股份：负责昆明市交通基础设施建设，贸易和公益性收入占比55.5%和22.9%。
- 云南公投：重要的高速公路投融资和运营主体，公益性业务和贸易收入占比52.7%和36.9%。
股权结构：
- 云投集团：云南省人民政府国有资产监督管理委员会持股90%，云南省财政厅持股10%。
- 云南建投：云南省国资委持股97.35%，云南省财政厅持股2.65%。
- 交产股份：昆明市交通投资有限责任公司持股72%，昆明市国有资产管理运营有限责任公司持股28%。
- 云南公投：云南省国资委持股82.11%，云南省财政厅持股9.12%，国开发展基金有限公司持股8.77%。
外部支持：
- 政府补助：云投集团和交产股份获得较多政府补助，2018-2020年分别为8.0亿元、9.1亿元、13.2亿元和11.3亿元。
- 资产注入：云投集团、云南建投、交产股份、云南公投均获得多次资产注入。
债务结构：
- 云投集团短期有息负债占比为36%，其余三家平台短期债务占比均不高。
- 融资来源中，云南建投和云南公投以银行借款为主，交产股份境内债券和非标融资占比相对较高。
对外担保情况：
- 云投集团对外担保余额54亿元，对外担保比率3.1%。
- 云南建投对外担保余额4.9亿元，对外担保比率0.3%。
- 交产股份对外担保余额25.3亿元，对外担保比率6.9%。
- 云南公投无对外担保。

2. 云南其他市州城投梳理

2.1 区域经济概览

综合实力较强的市州：曲靖、红河、玉溪。
- GDP规模均在2000亿以上，人均GDP在5.1万元至9.2万元之间。
- 财政自给率处于省内中上水平，负债率横向对比不高。
综合实力较弱的市州：迪庆、怒江。
- GDP规模均低于270亿元，一般公共预算收入在15亿元左右。
- 财政自给率均低于10%，调整债务率在省内处于较高水平。

2.2 主要城投平台比较分析

2.2.1 曲靖市

主要平台：麒麟城投。
存续债金额：25.4亿元。
债务结构：短期有息负债占比15.7%。
政企关系：应收款项中来自政府的部分占总资产的12.3%。
业务属性：公益性业务收入占比90.1%。
对外担保：对外担保比率19.2%。

2.2.2 红河哈尼族彝族自治州

主要平台：农投公司。
存续债金额：25.0亿元。
债务结构：短期有息负债占比17.9%。
政企关系：应收款项中来自政府的部分占总资产的13.0%。
业务属性：公益性业务收入占比95.9%。
对外担保：对外担保比率19.8%。

2.2.3 玉溪市

主要平台：新平城投。
存续债金额：10.0亿元。
债务结构：短期有息负债占比18.5%。
政企关系：应收款项中来自政府的部分占总资产的12.4%。
业务属性：准公益性业务收入占比50.9%。
对外担保：对外担保比率29%。

风险提示

城投融资政策调整超预期。
宏观经济超预期变化可能对城投平台造成影响。

总结

昆明作为云南省的经济中心，其城投平台数量多、债务规模大，但财政自给率高、公开债务率低，显示出较强的财政支撑能力。其他如曲靖、红河、玉溪等市州的城投平台也具备一定的经济实力和财政支持，但在债务结构和政府支持方面存在差异。迪庆和怒江等市州则面临较大的财政压力和债务风险。整体来看，云南省城投平台在经济和财政方面表现不一，需关注政策变化及宏观经济波动对债务结构和偿债能力的影响。

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