20211019-安信证券-江苏城投平台梳理（下）——苏中篇_25页_2mb

报告摘要

本文对江苏苏中地区南通、泰州、扬州三市的城投平台进行了梳理，分析其区域经济、财政状况、债务结构、政府支持及对外担保情况，旨在为投资者提供参考。

经济基本面：
- 2020年GDP占全省9.8%，省内排名第4。
- 城镇居民人均可支配收入52484元，为全国的1.2倍。
- 财政自给率59.2%，排名第7。
- 窄口径负债率16.8%，排名第6；窄口径债务率263.4%，排名第5。
城投债规模：
- 城投债余额约2029.7亿，其中市级778.3亿，区县级1251.4亿。
核心平台：
- 启东城投、海润城发、南通开控、南通城建、南通高新区、如皋经开。
业务分工：
- 启东城投：启东市基础设施建设。
- 海润城发：海门区土地开发、保障房建设销售。
- 南通开控：南通经开区土地整理、基础设施建设。
- 南通城建：南通市城市建设和公共资产运营。
- 南通高新区：高新区土地开发、基础设施建设。
- 如皋经开：如皋经开区土地整理、基础设施建设。
政府支持：
- 南通城建政府补助金额较高，2020年为10.9亿。
- 启东城投2018年获得6.2亿债务置换资金。
- 各平台政府补助金额不一，如皋经开最高。
债务结构：
- 南通城建、南通开控短债占比低，分别为23.7%、24.7%。
- 海润城发非标融资占比低，仅为9.4%。
担保情况：
- 如皋经开担保比率最高，达54.8%。
- 启东城投、海润城发、南通开控、南通城建、南通高新区担保比率分别为19.3%、31.9%、38.3%、22.8%、47.6%。

经济基本面：
- 2020年GDP占全省5.2%，省内排名第9。
- 城镇居民人均可支配收入49103元，为全国的1.1倍。
- 财政自给率59.8%，排名第6。
- 负债率15.9%，排名第8；窄口径债务率225.0%，排名第9。
城投债规模：
- 城投债余额约1022.5亿（市级）+ 983.4亿（区县级）= 2005.9亿。
核心平台：
- 泰州城投、泰州交产、华信药业。
业务分工：
- 泰州城投：泰州市基础设施建设。
- 泰州交产：泰州市交通基础设施建设。
- 华信药业：泰州市大健康产业实施主体。
政府支持：
- 泰州城投2016-2018年获得债务置换资金57.4亿。
- 泰州交产政府补助逐年上升，2020年达5.1亿。
- 华信药业2018-2020年获得政府补贴分别为4.2亿、4.2亿、3.0亿。
债务结构：
- 三平台短债占比均较低，分别为27.3%、35.0%、30.3%。
- 泰州城投、华信药业以银行借款为主，泰州交产以债券融资为主。
担保情况：
- 泰州交产担保比率最低，为11.4%。
- 泰州城投、华信药业担保比率分别为31.0%、39.9%。

经济基本面：
- 2020年GDP占全省5.9%，省内排名第7。
- 城镇居民人均可支配收入47202元，约为全国的1.1倍。
- 财政自给率50.5%，排名第8。
- 窄口径债务率268.5%，排名第4。
城投债规模：
- 城投债余额约1000亿，其中市级约500亿，区县级约500亿。
核心平台：
- 扬州经开、城控集团、龙川控股、绿投公司。
业务分工：
- 扬州经开：扬州经开区土地开发整理。
- 城控集团：扬州市基础设施建设及公用事业运营。
- 龙川控股：江都区基础设施建设。
- 绿投公司：扬州经开区基础建设。
政府支持：
- 城控集团获得政府补助较多，2020年为10.9亿。
- 扬州经开2018-2020年获得政府补助分别为3.4亿、6.3亿、3.5亿。
债务结构：
- 绿投公司短期债务占比偏高，为36.5%。
- 城控集团、龙川控股以银行贷款为主；扬州经开以债券融资为主。
担保情况：
- 龙川控股担保比率偏大，达38.3%。
- 扬州经开担保比率最高，达54.8%。