江苏城投平台梳理（下）：苏中篇-20211019-安信证券-25页_1mb

江苏城投平台梳理（下）——苏中篇 总结

核心内容概述

本文主要梳理了江苏省苏中地区南通、泰州、扬州三市的城投平台情况，包括城市基本面、核心平台的业务分工、政府支持、债务结构及对外担保等。通过分析，进一步了解苏中地区城投平台的运营状况及区域经济特征。

主要观点与关键信息

一、南通市

1. 城市基本面

• 经济实力：2020年GDP占全省的9.8%，省内排名第4；人均可支配收入为52484元，为全国的1.2倍。
• 财政状况：财政自给率为59.2%，排名第7；税收收入占比81.8%。
• 债务情况：负债率为16.8%，排名第6；窄口径债务率为263.4%，排名第5。

2. 城投平台情况

• 城投债规模：南通市城投债余额共778.3亿，区县级为2029.7亿，合计约2808亿。
• 核心平台：选取6家存续债余额在100亿以上的主体进行分析，包括启东城投、海润城发、南通开控、南通城建、南通高新区、如皋经开。
• 业务分工：
  • 启东城投：负责启东市基础设施建设。
  • 海润城发：负责海门区土地开发和保障房建设。
  • 南通开控：负责南通经开区的土地整理和基础设施建设。
  • 南通城建：负责南通市城市建设和公共资产运营。
  • 南通高新区：负责高新区土地开发和基础设施建设。
  • 如皋经开：负责如皋经开区土地整理和基础建设。
• 政府支持：
  • 南通城建获得政府补助金额较高，2020年为10.9亿。
  • 启东城投2018年获得6.2亿债务置换资金。
• 债务结构：
  • 南通城建、南通开控短债占比低。
  • 海润城发非标融资占比低。
• 担保情况：
  • 如皋经开担保比率相对较高，对外担保/净资产为54.8%。

二、泰州市

1. 城市基本面

• 经济实力：2020年GDP占全省的5.2%，省内排名第9；人均可支配收入为49103元，为全国的1.1倍。
• 财政状况：财政自给率为59.8%，排名第6；税收收入占比75.2%。
• 债务情况：负债率为15.9%，排名第8；窄口径债务率为225.0%，排名第9。

2. 城投平台情况

• 城投债规模：泰州市城投债余额共1022.5亿，区县级为983.4亿，合计约2005.9亿。
• 核心平台：选取3家存续债余额在150亿以上的主体进行分析，包括泰州城投、泰州交产、华信药业。
• 业务分工：
  • 泰州城投：负责基础设施建设。
  • 泰州交产：负责交通基础设施建设。
  • 华信药业：负责大健康产业。
• 政府支持：
  • 泰州交产获得政府补助逐年上升，2020年为5.1亿。
  • 泰州城投2016-2018年获得债务置换资金合计为57.35亿。
• 债务结构：
  • 3家平台短债占比均较低。
  • 泰州城投、华信药业以银行借款为主；泰州交产以债券融资为主。
• 担保情况：
  • 泰州交产对外担保比率较低，对外担保/净资产为11.4%。

三、扬州市

1. 城市基本面

• 经济实力：2020年GDP占全省的5.9%，省内排名第7；人均可支配收入为47202元，为全国的1.1倍。
• 财政状况：财政自给率为50.5%，排名第8；税收收入占比78.4%。
• 债务情况：负债率为15.0%，排名第8；窄口径债务率为268.5%，排名第4。

2. 城投平台情况

• 城投债规模：扬州市城投债余额约1000亿。
• 核心平台：选取4家存续债余额在100亿以上的主体进行分析，包括扬州经开、城控集团、龙川控股、绿投公司。
• 业务分工：
  • 扬州经开：负责扬州经开区土地开发和基础设施建设。
  • 城控集团：负责基础设施建设及公用事业运营。
  • 龙川控股：负责江都区基础设施建设。
  • 绿投公司：负责扬州经开区基础建设。
• 政府支持：
  • 城控集团获得政府补助较多。
• 债务结构：
  • 绿投公司短期债务占比相对偏高。
  • 城控集团、龙川控股以银行贷款为主；扬州经开以债券融资为主。
• 担保情况：
  • 龙川控股担保比率偏大，对外担保/净资产为47.6%。

风险提示

• 城投融资政策调整超预期
• 宏观经济超预期变化

结构概览

1. 南通市

• 区域经济：经济实力强，财政自给率中游，债务率中游
• 城投平台：6家主体，业务分工明确，政府支持稳定，短债占比低，担保比率不一

2. 泰州市

• 区域经济：经济水平中下游，财政自给率中游，债务率中下游
• 城投平台：3家主体，业务覆盖基础设施和交通建设，政府补助稳定，短债占比低，担保比率较低

3. 扬州市

• 区域经济：经济水平中游，财政自给率中游，债务率中上游
• 城投平台：4家主体，业务分工清晰，政府支持有限，短债占比不一，担保比率偏高

总结

南通、泰州、扬州三市城投平台在业务分工、政府支持、债务结构和担保情况上各有特点。南通经济实力较强，城投债规模较大，债务率较高；泰州经济水平中下游，城投平台政府补助稳定，债务结构较优；扬州经济水平中游，城投债规模适中，但担保比率偏高。整体来看，三市城投平台在区域经济和政府支持方面表现各异，需关注其债务结构和担保风险。