20211014-安信证券-河南城投平台梳理（下）_12页_1mb

河南城投平台梳理总结

核心内容概览

本报告对河南省下辖18市的城投平台进行了深入分析，重点围绕郑州市及其主要城投平台，分析其区域经济地位、财政与债务状况、业务分工、股权结构、政府支持及对外担保情况。同时，对洛阳、许昌等综合实力较强的其他城市城投平台进行了简要分析，为投资者提供参考。

郑州市城投平台分析

区域经济地位

• 郑州是河南省省会，中原城市群核心城市，位于河南省中部偏北、黄河下游。
• 2020年常住人口约1260万，排名全国第10，城镇化率78.4%。
• 2020年GDP为12003亿元，占全省的21.8%，是全省经济总量和人均收入最高的城市。
• 2020年财政自给率为73.2%，一般预算收入税收占比为69.1%，均居省内第一。

城投平台概况

截至2021年9月30日，郑州市级和区县级平台共18家，存续债总余额为704.2亿元。重点分析以下三家存续债超过100亿元的平台：

• 郑州航空港兴港投资集团有限公司

  • 存续债余额：444.7亿元
  • 业务：以航空港区土地整理、保障房建设为主，商品贸易、棚改、房地产开发收入占比分别为74.2%、13.3%、6.2%
  • 股权结构：由航空港区管委会100%持股
  • 债务结构：短期有息负债占比20.4%，直融占比28.1%
  • 对外担保：对外担保余额10.47亿元，占净资产比例1.7%

• 郑州发展投资集团有限公司

  • 存续债余额：117.0亿元
  • 业务：以市政工程、地铁运营为主，工程施工收入占50.5%，房产销售占13.8%，地铁运营占5.1%
  • 股权结构：由郑州市财政局100%持股
  • 债务结构：短期有息负债占比11.4%，直融占比5.2%
  • 对外担保：对外担保余额5.75亿元，占净资产比例0.6%

• 郑州地产集团有限公司

  • 存续债余额：116.0亿元
  • 业务：以基础设施建设为主，土地整理、安置房代建等公益性业务收入占比59.8%，商品房销售收入占比23.5%
  • 股权结构：由郑州市国资委100%持股
  • 债务结构：短期有息负债占比23.6%，直融占比33.5%
  • 对外担保：对外担保余额2亿元，占净资产比例0.4%

政府支持与资产注入

• 兴港投资：注册资本500亿元，由航空港区管委会注资，2012年至今多次增资。
• 郑发集团：注册资本10亿元，由郑州市财政局注资，2010年成立。
• 郑州地产：注册资本20亿元，由郑州市国资委注资，2011年成立。

政府补助

• 兴港投资：2018-2020年政府补助分别为1.33亿元、5.80亿元、0.49亿元。
• 郑发集团：政府补助金额逐年增长，2018-2020年分别为10.01亿元、17.26亿元、26.59亿元。
• 郑州地产：政府补助金额较少，2018-2020年分别为0.11亿元、0.17亿元、0.17亿元。

河南其他市城投平台分析

洛阳市

• 洛阳城乡和洛阳城投是主要分析对象，存续债总额共496.3亿元。
• 两家平台均由洛阳市国资委控股，主体评级为AA+。
• 短期债务占比分别为30.1%和35.3%，政府欠款体量较大。
• 洛阳城乡公益性业务收入占比高达90.0%，对外担保比例为49.2%。
• 洛阳城投政府补助金额较高，2018-2020年分别为7.1亿元、4.5亿元、5.1亿元。

许昌市

• 许昌投资和禹州投资是主要分析对象，存续债总额196.7亿元。
• 两家平台分别由许昌市财政局和禹州市人民政府控股，主体评级为AA+和AA。
• 短期债务占比分别为18.6%和16.2%，政府欠款体量较大。
• 公益性业务收入占比均在70%以上，对外担保比例分别为10.4%和7.1%。
• 政府补助金额每年在2亿元左右。

风险提示

• 城投融资政策调整可能带来不确定性。
• 宏观经济环境变化可能对城投平台产生影响。

关键信息总结

郑州市

• 经济地位：经济总量、人均收入、财政实力均为省内第一。
• 债务情况：负债率18.1%，窄口径债务率172.6%，债务率处于省内中下游。
• 平台特点：兴港投资业务以贸易为主，郑发集团业务多元，郑州地产以基础设施为主。
• 政府支持：政府补贴金额较高，尤其是郑发集团。
• 融资结构：兴港投资和郑州地产直融占比相对较高，均为30%左右。
• 对外担保：三家平台对外担保比率均不高。

洛阳市和许昌市

• 经济地位：GDP和人均GDP处于省内第二梯队，财政自给率中上。
• 平台特点：洛阳城乡公益性业务收入占比高，许昌投资和禹州投资公益性业务收入占比均超过70%。
• 政府支持：政府补助金额相对稳定，洛阳城投和许昌投资政府补助金额较高。
• 债务结构：洛阳城乡和洛阳城投短期债务占比均较高，许昌投资和禹州投资短期债务占比较低。
• 对外担保：洛阳城乡对外担保比率相对较高，许昌投资和禹州投资对外担保比率不高。

总结

本报告对河南省城投平台进行了深入分析，重点聚焦于郑州市及其核心平台，同时简要分析了洛阳和许昌等城市。郑州市在经济、财政和债务结构方面表现突出，是河南省城投平台的主力。洛阳和许昌在区域经济和财政实力方面也具备一定优势，但整体规模较小。报告强调了政府支持、资产注入和债务结构对城投平台的重要性，并提示投资者关注政策调整和宏观经济变化带来的潜在风险。