20230131-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空2022业绩预告点评_2022预亏303至332亿元_静待第一大航司释放高弹性_3页_740kb

报告摘要

南方航空2022业绩预告及投资分析总结

核心内容

南方航空（600029）在2022年预计归母净利润为-332至-303亿元，较2021年的-121.03亿元亏损大幅扩大。公司2022年第四季度预计亏损-156.13至-127.13亿元。整体来看，公司2022年面临疫情、油价上涨和人民币贬值的三重压力，导致业绩承压。但随着2023年春运后半程客流和票价的预期回暖，公司有望迎来业绩复苏。

主要观点

2022年业绩承压：受疫情、油价上涨和人民币贬值影响，公司2022年亏损扩大，归母净利润预计为-329.77亿元，较2021年显著恶化。
机队规模稳定增长：2022年末机队规模达894架，同比增加1.8%，全年净增16架。
运力指标持续下滑：2022年ASK（可用座位公里）、RPK（实际收入座位公里）和客座率同比分别下降28.1%、33.0%和4.9个百分点，较2019年亦有明显下滑。
2023年预期复苏：春运后半程客流预计恢复至19年的8成，票价也有望提升，公司有望受益于行业复苏。
国际线恢复加速：随着入境政策放开，国际航班量有望大幅恢复，公司国际运力占比在2019年为31.6%，未来或显现高弹性。
盈利预测：预计2023年和2024年归母净利润分别为69.48亿元和146.36亿元，2023年同比大幅增长，2024年继续增长。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司将在行业复苏中充分受益。

关键信息

财务数据概览

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	101,644	77,749	151,216	173,049
营业利润（百万元）	-14,302	-38,281	7,582	16,414
归母净利润（百万元）	-12,103	-32,977	6,948	14,636
每股收益（元）	-0.67	-1.82	0.38	0.81
P/E	-11.35	-4.17	19.77	9.38

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	-2.54%	-43.49%	10.92%	16.71%
净利率	-10.83%	-38.59%	4.18%	7.69%
ROE	-14.31%	-47.22%	11.86%	21.40%
ROIC	-4.23%	-12.68%	4.64%	7.33%
资产负债率	73.91%	81.62%	80.66%	77.47%
净负债比率	29.11%	27.15%	27.43%	27.37%
总资产周转率	31.32%	24.90%	48.73%	53.06%
应收账款周转率	3,738.29%	3,185.72%	4,961.30%	3,936.22%
应付账款周转率	862.93%	892.37%	932.40%	875.03%

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
增持：证券相对于沪深300指数表现+10%至+20%。
中性：证券相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。
投资决策应基于独立分析，不依赖本报告的投资评级。
报告内容未经授权不得复制、发布或传播。

总结

南方航空在2022年受到疫情、油价和汇率的多重冲击，导致亏损扩大。随着2023年春运后半程客流和票价预期回暖，公司有望迎来业绩反弹。国际航线恢复加快，公司国际运力占比较高，具备较大的增长弹性。预计2023年和2024年公司归母净利润将显著增长，维持“买入”投资评级。投资者应关注公司复苏节奏及行业整体表现，合理评估投资风险。

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