20191124-西南证券-化工行业2020年投资策略：穿越周期，掘金成长_46页_6mb

化工行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年化工行业投资策略聚焦于行业供需格局改善、政策驱动需求增长、新能源汽车产业链发展、生物降解材料及LCP材料的爆发性增长、以及MDI等核心材料的产能扩张。整体来看，行业面临周期性调整与结构性增长并存的机遇，重点关注具备核心竞争力、行业壁垒高的成长型公司。

主要观点

• 供需格局改善：棕榈油价格有望趋势性上涨，带动下游表面活性剂和油脂化工产品价格上涨，推荐赞宇科技。
• 环保政策推动：柴油车国六标准实施将提升沸石环保材料需求，OLED手机渗透率提高推动OLED有机发光材料销售放量，推荐万润股份。
• 生物降解材料需求增长：全球“限塑令”趋严，生物降解材料需求快速增长，5G时代到来带动LCP材料需求爆发，推荐金发科技。
• 政策助力饲料行业：政府推动生猪补栏，饲料需求逐步改善，维生素价格有望触底反弹，推荐新和成。
• 新能源汽车发展：新能源汽车市场增长带动锂电材料需求，推荐新宙邦、石大胜华。
• 己内酰胺-尼龙产能扩张：国内己内酰胺-尼龙产能将爆发增长，利好EPC行业服务供应商，推荐三联虹普。
• 万华化学：作为全球MDI行业龙头，具备核心竞争力，推荐其作为价值成长型标的。

关键信息

行业回顾（2019年）

• 化工行业整体盈利承压，2019年前三季度利润总额同比下降20%，归母净利润同比下降17.74%。
• 化工行业PE(TTM)为19倍，处于申万行业中的中位数水平。
• 塑料、化学纤维等子行业表现较好，石油化工、塑料行业则表现较差。

投资主线一：棕榈油价格趋势上涨

• 棕榈油主要产地为印尼和马来西亚，合计产能占全球85%以上。
• 印尼和马来西亚的生物柴油政策（B30和B20）将带动全球棕榈油需求增长300-400万吨。
• 棕榈油价格上涨将带动表面活性剂和油脂化工产品价格上涨。
• 相关标的：赞宇科技。

投资主线二：沸石及OLED材料需求增长

• 沸石分子筛在柴油车SCR催化器中应用广泛，国六标准实施将推动国内需求增长至17828吨，为2018年的1.7倍。
• OLED手机渗透率提升，推动有机发光材料需求增长，公司为国内OLED升华前材料龙头。
• 相关标的：万润股份。

投资主线三：维生素需求迎来拐点

• 政策推动生猪补栏，饲料需求改善，维生素价格有望触底反弹。
• VA进入壁垒高，行业维持高度景气，VE需求增长带动业绩提升。
• 相关标的：新和成。

投资主线四：生物降解材料及LCP材料需求增长

• 生物降解塑料市场增长迅速，聚乳酸类（PLA）和聚酯类（PBAT/PBS）发展潜力大。
• LCP材料因低介电常数和低损耗适合5G高频应用，公司具备LCP产能并进入华为供应链。
• 相关标的：金发科技。

投资主线五：己内酰胺-尼龙产能扩张

• 己内酰胺产能将在2022年和2025年分别新增300万吨和500万吨，带动尼龙行业景气度提升。
• 锦纶需求增速高于涤纶，未来成本下降将增强其竞争优势。
• 相关标的：三联虹普。

投资主线六：新能源汽车带动锂电材料需求

• 新能源汽车产量快速增长，动力电池需求上升，推动电解液和相关材料需求。
• DMC作为电解液重要溶剂，需求增长确定，公司具备多种溶剂生产能力。
• 相关标的：新宙邦、石大胜华。

重点推荐投资标的

风险提示

• 化工产品价格下跌风险。
• 下游需求不及预期。
• 项目投产进度不达预期。
• 原材料价格波动。
• 政策变动风险。
• 竞争加剧风险。
• 汇率及安全环保风险。

总结

2020年化工行业投资机会主要来自供需格局改善、环保政策推动、新能源汽车产业链扩张、生物降解材料及LCP材料需求增长、MDI产能扩张等。重点推荐具备核心竞争力、行业壁垒高的价值成长型公司，如新和成、万润股份、金发科技、万华化学、石大胜华、赞宇科技和三联虹普，这些公司有望在行业周期性调整中实现业绩增长。