20171121-安信证券-岱美股份-603730.SH-筹划股权激励_绑定核心成员利益_4页_397kb

岱美股份（603730.SH）2017年11月21日总结

核心内容

岱美股份于2017年11月21日发布了限制性股票激励计划，旨在通过绑定核心成员利益，保障公司长期稳定发展。公司计划向中层管理人员、核心业务人员及核心技术人员授予236.5万股限制性股票，占总股本的0.58%，授予价格为每股20元。

主要观点

• 股权激励对象：激励对象包括18名中层管理人员、12名核心业务人员和85名核心技术人员，而非公司高管。这主要因为公司海外收入占比高达74%，海外销售团队和技术人员是稀缺资源，通过股权激励可有效锁定这些关键人才。
• 业绩考核目标：限制性股票的解锁条件为2017-2019年相对2016年业绩增速分别为20%、40%、50%，对应归母净利润分别为5.3亿、6.2亿、6.7亿元。根据公司盈利预测，2017-2019年的归母净利润分别为5.8亿、7.4亿、9.0亿，因此限制性股票大概率可解锁。
• 业务拓展：公司已进入特斯拉ModelX、Model3和ModelS车型的遮阳板供应体系，并成功切入高铁座椅部件供应链，预计年订单销售额为6000万元，占公司2016年营业收入的2.19%。这一举措表明公司有望分享高铁普及红利，打开新的成长空间。
• 投资建议：公司预计2017-2019年的每股收益（EPS）分别为1.41元、1.81元、2.21元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍。鉴于业务拓展带来的成长潜力，维持“买入-A”评级，6个月目标价为49.35元。
• 风险提示：公司面临下游车型销量不及预期和汇率波动的风险。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2015年为2,324.6百万元，2016年为2,743.4百万元，预计2017-2019年分别为3,250.9百万元、3,657.3百万元、4,235.2百万元。
• 净利润：2015年为317.3百万元，2016年为444.5百万元，预计2017-2019年分别为576.4百万元、738.9百万元、902.4百万元。
• 每股收益（EPS）：2015年为0.78元，2016年为1.09元，预计2017-2019年分别为1.41元、1.81元、2.21元。
• 每股净资产（BVPS）：2015年为2.99元，2016年为3.69元，预计2017-2019年分别为5.20元、6.47元、7.91元。
• 市盈率（PE）：2015年为48.6倍，2016年为34.7倍，预计2017-2019年分别为26.7倍、20.8倍、17.1倍。
• 市净率（PB）：2015年为12.6倍，2016年为10.2倍，预计2017-2019年分别为7.3倍、5.8倍、4.8倍。
• 净利润率：2015年为13.6%，2016年为16.2%，预计2017-2019年分别为17.7%、20.2%、21.3%。
• ROIC：2015年为27.1%，2016年为33.4%，预计2017-2019年分别为37.0%、37.1%、32.1%。

财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计2017-2019年的EPS分别为1.41元、1.81元、2.21元，PE分别为27倍、21倍、17倍。
• 估值指标：预计2017-2019年的EV/EBITDA分别为18.5倍、15.9倍、12.1倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为49.35元。

财务指标趋势

• 成长性：营业收入增长率预计分别为18.5%、12.5%、15.8%。
• 运营效率：流动资产周转天数预计分别为299天、328天、352天。
• 投资回报率：ROE预计分别为27.2%、28.0%、28.0%。
• 费用率：三费/营业收入预计分别为16.2%、13.8%、13.4%。
• 偿债能力：资产负债率预计分别为25.3%、31.0%、27.7%。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

公司评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 维持评级：公司维持“买入-A”评级，6个月目标价为49.35元。

其他信息

• 交易数据：公司总市值为15,361.20百万元，流通市值为1,807.20百万元，总股本为408.00百万股，流通股本为48.00百万股。
• 股价表现：公司股价（2017-11-21）为37.65元，12个月价格区间为35.88-45.07元。
• 分析师声明：衡昆声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，公司不对因使用本报告而产生的损失负责。

联系方式

• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯

安信证券研究中心

• 地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层。
• 邮编：518026（深圳）、200080（上海）、100034（北京）。
• 网站：www.baogaoba.xyz