深度报告-20230310-财通证券-杭可科技-688006.SH-受益于美国需求增长_海外订单促进盈利提升_21页_1mb

杭可科技总结

核心内容概述

杭可科技是一家专注于锂电池后段设备的龙头企业，产品覆盖充放电、分容、检测、分选、静置等所有后处理工序设备，具备锂电池后道整线交付能力。公司前身是杭州可靠性专用仪器厂，1997年起开始研发锂离子电池后处理设备，2019年在科创板上市。公司产品以充放电设备为主，占主营业务收入的70%以上，近年来随着后段线的集成，其他设备收入占比逐步提升。

公司拥有较高的技术壁垒，尤其是海外产品验证周期长，使得其客户粘性强。主要客户包括三星、LG、SK、比亚迪、宁德时代等国内外知名电池厂商，且公司具备国际领先的设备性能指标和自主研发创新能力，毛利率长期处于行业领先水平。2022年以来，海外订单增长显著，公司成功中标多个海外项目，毛利率有望触底回升。

2023年美国电动车产业链补贴政策出台，带动需求增长，日韩电池厂商加速在北美扩产，杭可科技作为其主要设备供应商，有望受益于美国市场的需求增长。同时，欧洲新能源车市场发展迅速，公司也在积极拓展欧洲市场。

主要观点

• 技术壁垒高：公司深耕后段设备多年，具备多学科交叉的综合系统能力，技术指标领先行业，如充放电机的电压和电流控制精度分别达到0.02%和0.05%。
• 客户粘性强：由于设备验证周期长，公司与主要客户形成长期稳定合作关系，客户集中度较高，主要客户包括三星、LG、SK、比亚迪、宁德时代等。
• 盈利优势明显：公司海外毛利率高达45%，远高于国内30%，海外订单增长将显著提升公司盈利能力。
• 市场前景广阔：受益于美国电动车补贴政策和日韩电池厂商在北美扩产，公司订单有望进一步增加，带动收入和利润增长。

关键信息

盈利预测

• 2022年：营业收入33.74亿元，归母净利润4.87亿元，对应PE为45.97倍。
• 2023年：营业收入59.86亿元，归母净利润11.37亿元，对应PE为19.70倍。
• 2024年：营业收入89.57亿元，归母净利润20.60亿元，对应PE为10.88倍。

投资建议

• 给予“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，未来增长潜力较大。

风险提示

• 技术替代风险：若公司无法引领或紧跟技术发展，可能在竞争中处于不利地位。
• 毛利率下降风险：随着市场竞争加剧和客户需求变化，公司毛利率可能面临下降压力。
• 业绩分布不均风险：由于产品高度定制化，验收周期较长，可能导致全年业绩分布不均。
• 客户集中度风险：公司客户集中度较高，若主要客户经营状况恶化，将影响公司业绩。
• 客户开拓风险：公司尚未覆盖全部国内外动力锂电池生产商，若未来开拓不利，可能影响市场份额。

数据支持

收入与利润增长

毛利率与净利率

可比公司估值

总结

杭可科技凭借其在锂电池后段设备领域的深厚积累和技术优势，成为行业龙头，具备较高的客户粘性和盈利能力。随着美国和欧洲新能源车市场的快速增长，公司有望受益于海外订单的增加，提升毛利率和整体盈利水平。公司未来增长潜力较大，但需关注技术替代、毛利率下降、业绩分布不均、客户集中度和客户开拓等风险。