20240221-国联证券-中国铝业-601600.SH-国内铝土矿龙头_未来业绩弹性大_3页_289kb

中国铝业公司报告总结

中国铝业（601600）是全球铝土矿主要生产商，铝土矿自给率超60%，并受益于国内供应链和资源控制。公司在2023年发布业绩预增公告，预计归母净利润达到63-73亿元，同比增长50-74%；扣非后归母净利润66-76亿元，同比增长113-145%。业绩增长主要源于加强生产管理、提升产能利用率、原材料成本下降等因素，其中氧化铝和电解铝价格同比下降（氧化铝均价降0.5%，电解铝现货均价降6.2%），但阳极和动力煤成本分别降3.3%和2.4%，显著改善了盈利表现。

作为铝土矿巨头，公司面临的需求增量可能来自国内矿山安全检查和几内亚供应不确定性，导致氧化铝价格在2024年初上涨，但主要影响将于2024年体现。公司电解铝成本优势显著，网电比例高，自发电支持，制造成本处于行业前10%分位，预计2023-2025年毛利率和净利率逐年提升。

财务预测显示，公司2023-2025年营业收入预计分别为2843亿元、2913亿元和2990亿元，同比增长率2.4%-2.6%；归母净利润预计65.08亿元、78.00亿元和92.21亿元，增长率55.25%-19.85%。维持“买入”评级，目标价68.2元，基于2024年15倍市盈率，体现了对公司增长前景的信心。

主要风险包括产品价格波动、海外政治与安全事件、汇率变动及产量不及预期。公司基本面稳健，但需要关注外部因素。总体而言，业绩弹性和资源垄断是核心优势，建议投资者关注长期价值。