20180816-财通证券-中国铝业-601600.SH-低迷铝价拖累业绩_氧化铝价上行_业绩具备高弹性_3页_622kb

中国铝业 (601600) 投资分析总结

核心内容概览

本报告对中国铝业（601600）的2018年半年报及未来财务预测进行分析，提出“增持”投资评级，并给出目标价4.4元。报告指出，尽管2018年上半年公司受铝价低迷影响，业绩出现下滑，但随着氧化铝价格的上涨及行业库存的逐步去化，公司盈利有望改善。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年半年报显示，公司实现归母净利润8.48亿元，同比增长15.13%；但扣非后净利润仅为0.98亿元，同比减少82.04%。
• 业绩下滑主要由于铝价低迷、高库存以及国内宏观经济疲软。

2. 铝价回升预期

• 报告认为，四重因素将推动铝价继续回升：
  • 采暖季限产执行
  • 自备电厂费用征缴预期加强
  • 氧化铝及预焙阳极价格上行
  • 消费淡季库存下滑
• 氧化铝供应面临严重冲击，尤其是山东、山西地区的减产预期，可能成为推动铝价上涨的关键因素。

3. 盈利预测与估值分析

• 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.12元、0.24元、0.34元。
• 对应的市盈率（PE）分别为30.7倍、15.0倍、10.6倍。
• 目标价4.4元对应2018年36.6倍PE，表明公司未来盈利增长空间较大。

关键信息

财务数据摘要

• 营业收入：预计2018年为168,215百万，同比增长-6.6%；2019年增长7.5%，2020年增长2.5%。
• 净利润：预计2018年为1,776百万，同比增长28.9%；2019年增长104.1%，2020年增长41.4%。
• 毛利率：预计2018年为8.0%，2019年为10.1%，2020年为11.4%，呈现逐步改善趋势。
• 净利润率：预计2018年为1.1%，2019年为2.0%，2020年为2.8%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：预计2018年为66.4%，2019年为64.7%，2020年为61.9%，呈现下降趋势，财务风险有所缓解。

财务指标分析

• ROE：预计2018年为4.6%，2019年为8.6%，2020年为10.8%，表明公司盈利能力逐步提升。
• ROIC：预计2018年为5.1%，2019年为7.6%，2020年为10.1%，显示资本回报率显著改善。
• PE：当前PE为36.6倍，未来三年预计逐步下降至10.6倍，估值趋于合理。
• PB：当前PB为1.07倍，未来预计降至1.1倍，估值优势凸显。

风险提示

• 氧化铝停减产不及预期
• 宏观需求走弱

投资评级与预期

• 公司评级：增持（首次）
• 目标价：4.4元
• 未来6个月预期：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间

行业评级

• 行业评级：增持
• 预期：行业整体回报高于市场整体水平5%以上

结论

中国铝业在2018年上半年受铝价低迷影响，业绩承压，但随着氧化铝价格回升及行业库存去化，公司盈利有望显著改善。分析师认为，未来铝价仍有上行空间，公司估值具备吸引力，给予“增持”评级，并设定目标价为4.4元。同时，公司财务结构逐步优化，盈利能力和资本回报率提升，具备较好的投资价值。