20250327-国盛证券-中国铝业-601600.SH-2024年净利润同比高增_公司利润创成立以来新高_3页_763kb

报告摘要

中国铝业（601600.SH）2024年度总结

核心内容

中国铝业股份有限公司（简称“中国铝业”）在2024年实现了显著的业绩增长，成为行业内的佼佼者。公司全年实现营业收入2370.7亿元，同比增长5.2%；归母净利润达到124亿元，同比增长85.4%；扣非归母净利润为120亿元，同比增长81.1%。此外，公司经营净现金流同比增长21.37%，净资产收益率提升7.33个百分点，资产负债率降至近十年最低水平，显示出公司高质量发展的强劲动能。

主要观点

业绩亮眼：2024年第四季度（Q4）业绩表现尤为突出，营收同比增长71.4%，归母净利润同比增长153.1%，扣非归母净利润同比增长93.7%。这主要得益于氧化铝及电解铝“量价齐升”的市场环境。
产量增长：2024年公司氧化铝产量1687万吨，同比增长1.2%；电解铝产量761万吨，同比增长12.1%。全要素对标效能充分释放，公司氧化铝、电解铝及精细氧化铝产量稳居行业第一。
产能提升：公司稳步推进增量项目，如广西华昇二期200万吨氧化铝项目预计于2025年上半年投产，届时氧化铝产能将增至2426万吨。内蒙古华云三期42万吨和青海分公司50万吨电解铝项目分别于2024年5月和12月投产，电解铝年产能达773万吨。
成本与效率优化：公司通过成本精细化管控和运营效率提升，实现高产稳产优产，增强了市场竞争力。
资源优势：公司在铝土矿资源勘探开发方面取得进展，全年新增资源量7,355万吨，进一步巩固了其资源优势。

关键信息

财务表现

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	225,319	237,066	225,761	224,591	226,800
营业收入增长率yoy(%)	-22.6	5.2	-4.8	-0.5	1.0
归母净利润（百万元）	6,689	12,400	11,819	14,016	16,355
归母净利润增长率yoy(%)	59.6	85.4	-4.7	18.6	16.7
EPS（元/股）	0.39	0.72	0.69	0.82	0.95
净资产收益率(%)	11.0	17.9	15.2	16.1	16.6
P/E（倍）	19.7	10.6	11.1	9.4	8.1
P/B（倍）	2.2	1.9	1.7	1.5	1.3

产品表现

氧化铝：2024年均价4071元/吨，同比增长39%；Q4均价5316元/吨，环比增长35%。
电解铝：2024年均价1.99万元/吨，同比增长7%；Q4均价2.05万元/吨，环比增长5%。

产能布局

电解铝产能近一半分布在西北和华北地区，接近煤炭资源区，运输成本低。
云南地区水电资源丰富，原料来源稳定，配套产业设施完善，有助于降本增效。

投资建议

公司作为全球铝行业龙头企业，具有强大的资源优势和成本优势。
预计2025-2027年公司归母净利润分别为118亿元、140亿元和164亿元，对应PE分别为11.1倍、9.4倍和8.1倍。
投资评级为“买入”，维持原有评级。

风险提示

金属价格大幅波动
全球政治波动及汇率风险
市场竞争及需求波动风险

总结

中国铝业在2024年实现了业绩的大幅增长，特别是在第四季度，量价齐升带动了公司利润的显著提升。公司通过优化成本和提升运营效率，成功实现了高产稳产优产。同时，公司稳步推进增量项目，巩固了其在氧化铝和电解铝领域的领先地位。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司凭借其全产业链一体化布局和资源优势，仍具备较强的竞争力和发展潜力。

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