深度报告-20241118-国盛证券-中国铝业-601600.SH-四大板块齐头并进_全产业链布局的央企铝业巨擘启航_53页_4mb

中国铝业股份有限公司（601600SH）作为央企铝产业链巨头，通过20余年深耕形成“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”全链条布局。截至2023年，其氧化铝产能2226万吨居全球首位，电解铝产能746万吨，阳极自给率达80%，氧化铝自给率100%，并依托云铝股份共享云南绿电优势。财务表现上，2023年营业收入2250亿元，同比增长-22%，归母净利润67亿元，同比增长26%；期间费用率下降至36.4%，资产负债率降至49%。行业展望方面，国内电解铝产能天花板4500万吨已近达标，云南等绿电区域成本优势显著，叠加光伏、新能源汽车等新兴需求，预计2024-2026年氧化铝价格维持19.8-20.5万元/吨，电解铝价格198万元/吨。首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年归母净利123/154/165亿元，对应PE分别为119/94/88倍，处于同行中位偏低水平。

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