20231028-浙商证券-中际联合-605305.SH-三季度业绩略低于预期_看好公司海外市场_多领域拓展_3页_437kb

中际联合（605305）公司点评总结

一、业绩表现

• 前三季度营收同比增长245%，但归母净利润同比下滑10%，主要因费用增加及汇兑损失。
• 单季度环比表现：Q3营收环比下降278%（年同比仍高速增长2881%），净利润大幅度下滑（环比下降448%），Q3利润端下滑主要由财务费用激增及研发投入加大所致。
• 销售毛利率显著提升：2023前三季度销售毛利率为4,609%，同比提升309个百分点，但销售净利率同比大幅下降。

二、在手订单情况

• 合同负债增长显著：截至2023Q3，合同负债达117亿元，同比增长1,2119%，环比增长8,872%，显示未来业绩增长有支撑。

三、市场前景分析

• 海风领域装机量回暖预期：国内海风政策持续落地，不利因素已消除，装机量有望增长，公司产品在海风应用场景价值较高，有望受益。
• 海外市场增长潜力：现阶段海外收入占比达46.24%，未来将通过渗透率提升获取更大海外市场空间。
• 新产品拓展：产品线扩展至风电、建筑、电网等多个领域，为公司开辟新增长点。

四、预测数据

• 盈利预测：预计2023年归母净利润19亿元，2024年30亿元，2025年40亿元，2023–2025年CAGR预期达45%。
• 估值：当前估值对应P/E（2023E）25倍、2024E 16倍、2025E 12倍，维持“买入”评级，看好公司中长期发展。

五、风险提示

• 国内风电新增装机不及预期。
• 海外及多领域拓展不及预期。