20220427-浙商证券-中际联合-605305.SH-中际联合点评_一季报业绩符合预期；看好产品海外开拓及多领域延伸_4页_974kb

中际联合 (605305) 一季报及投资分析总结

核心内容概述

中际联合于2022年4月27日发布2022年一季报，整体业绩符合市场预期，但净利润同比下滑。公司积极拓展海外市场和风电外领域，未来成长潜力较大。

一季报业绩表现

• 营业收入：2022Q1实现1.79亿元，同比增长15%。
• 归母净利润：2022Q1为0.44亿元，同比下滑12%。
• 扣非净利润：0.39亿元，同比下滑18%。
• 毛利率：46%，同比下滑约4.5个百分点。
• 净利率：26%，同比下滑约7.6个百分点。
• 期间费用率：22%，同比下降0.7个百分点。

业绩下滑原因

1. 2021年基数较高：受2020年底陆风抢装影响。
2. 原材料价格上涨：尤其是铝材，2022Q1均价同比上涨约37%。
3. 退税款减少：导致其他收益同比下滑66%。

业务拓展与市场前景

海上风电领域

• 全球海上风电装机容量在2021年约为13.4GW，其中中国占约10.8GW。
• 预计2022-2025年中国海上风电新增装机量将从7GW提升至15GW，CAGR近30%。
• 公司已开发漂浮式风机塔筒内升降设备、大载荷升降设备等新产品，有望受益于风机大型化趋势和海上风电市场增长。

风电外领域与海外市场

• 风电外领域营收：2021年约169万元，同比增长354%。
• 海外市场营收：2021年约1.5亿元，同比增长90%，海外营收占比持续提升。
• 维保服务营收：2021年0.25亿元，同比增长103%。
• 当前均处于起步阶段，中长期成长空间较大。

盈利预测与估值

• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为2.74元、3.48元、4.30元。
• P/E估值：2022年16倍，2023年12倍，2024年10倍。
• 行业对比：公司作为风电高空安全作业平台龙头，可比公司包括浙江鼎力、容知日新、金风科技、明阳智能、新强联、上海机电等，其2022-2023年PE均值为17/13倍。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务比率

投资评级与建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥43.00
• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 联系人：林子尧
• 投资建议：公司作为国内风电高空安全作业平台龙头，积极拓展海外市场、风电外领域及海上风电市场，有望打开新增长极，维持“买入”评级。

风险提示

1. 风电行业发展不及预期。
2. 海外开拓不及预期。
3. 疫情反复影响开工。

附录：相关报告

• 《【中际联合】深度：风电高空安全作业设备龙头，多领域拓展打造平台型公司》（2022.02.23）
• 《【中际联合】业绩符合预期；海外市场、风电外领域营收高增长》（2022.04.15）

法律声明

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