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中际联合：攻守兼备的专用高空作业“安全之盾”总结

核心内容概述

中际联合（3S Lift）是国内领先的高空安全作业设备和服务解决方案提供商，专注于风电领域，产品包括高空安全升降设备（如塔筒升降机、免爬器、助爬器）和防护设备（如防坠落系统、救生缓降器、爬梯、滑轨等）。公司业务涵盖设备制造、服务解决方案，并正逐步拓展至建筑、电网塔架、仓储、石化及民用应急逃生等多个行业。

主要观点

• 公司业务聚焦于风电领域，高空安全升降设备占收入的67%，防护设备占31%，合计占比超过98%。
• 公司产品覆盖市场空间约33亿元，其中高空安全升降设备市场20亿元，防护设备市场10亿元，海上吊机市场2-3亿元。
• 中长期将形成“安全升降设备+防护设备+安全服务”三位一体的业务布局，“国内+海外”并行的市场布局，以及“风电+建筑+电网塔架+仓储+石化+民用应急逃生”等多行业拓展。
• 公司具有难以复制的竞争优势，包括对风电行业特殊工况的深入理解、将“安全可靠”作为企业发展的生命线、重视研发与人才激励等。

关键信息

1. 公司介绍

• 成立于2005年，最初从事建筑、石化行业的高空作业设备生产。
• 2008年初步完成塔筒升降机研发，2019年成功登陆上交所主板。
• 公司专注于“Safe（安全）、Simple（简单）、Specialized（专业）”的高空作业解决方案。

2. 业务布局

• 主要业务包括专用高空安全作业设备和高空安全作业服务。
• 高空安全升降设备是主要收入来源，2020年占比66.71%；高空安全防护设备占比31.1%。
• 服务业务占比不到2%，但随着风电后市场的发展，有望成为新的业绩增长点。

3. 竞争优势

• Know-How优势：基于风电行业特殊工况的深入理解，公司长期深耕，积累了大量经验。
• 安全可靠：将安全视为核心，产品符合国际认证标准，如CE、RoHS、REACH、UL、ETL、CSA、海关联盟等。
• 研发实力：公司重视研发投入，累计获得394项专利，其中1项为美国发明专利，研发费用占收入比重约5.26%。

4. 成长性与稳定性

• 风电行业作为朝阳行业，未来发展前景广阔，公司业务与行业高度绑定。
• 高空安全设备已成为行业标配，主机厂和运营商愿意主动投入，投资回收期分别为9个月（免爬器）和14个月（升降机）。
• 公司成长性与外延拓展性充足，从新增市场到存量市场、从设备到服务、从国内市场到海外市场、从风电到其他行业均有广阔发展空间。

5. 财务表现

• 2012-2020年公司营收CAGR为36.22%，归母净利润CAGR为39.78%。
• 2020年公司实现海外营收7865万元，同比增长51.97%，占比达11.59%。
• 公司毛利率常年保持在50%以上，期间费用率稳定，财务状况良好。

投资建议

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.63亿、3.41亿、4.12亿，同比增速分别为42.2%、29.5%、20.8%。
• EPS分别为2.39元、3.10元、3.74元，对应PE分别为22X、17X、14X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 下游风电行业景气度下行。
• 海外市场开拓受阻。
• 市场竞争加剧。
• 新产品研发不及预期。

市场与行业布局

• 国内：覆盖国内前20大风机制造商和五大电力集团，产品广泛应用于风电、建筑、电网、通信、桥梁、石化等领域。
• 海外：已进入印度、美国、欧洲等市场，未来有望提升海外市场份额。

产品与技术分析

• 高空安全升降设备：包括塔筒升降机、免爬器、助爬器，其中塔筒升降机效率最高，免爬器为存量技改首选。
• 高空安全防护设备：包括防坠落系统、救生缓降器、爬梯、滑轨，主要服务于风电行业，需求增长迅速。
• 服务业务：提供风机检修维护、年检、海外安装等服务，未来发展空间广阔。

未来展望

• 公司计划在未来5年内实现全球新增与存量市场同步增长，市场规模预计达10亿元/年。
• 公司将继续拓展海外市场，提升品牌影响力和市场占有率。
• 随着风电行业技术升级和安全意识增强，高空安全设备需求将持续增长，公司有望受益于行业扩张。

总结

中际联合凭借在风电行业的深耕、产品的安全可靠、持续的研发投入和稳定的客户群体，形成了较强的市场竞争力。公司未来有望在风电、建筑、电网、通信等多个行业实现业务拓展，并通过海外市场进一步扩大规模。整体来看，公司成长性与稳定性兼备，具备长期投资价值。