20220825-浙商证券-中际联合-605305.SH-中际联合点评报告_持续看好公司海外市场_后市场服务及其他领域拓展_4页_891kb

中际联合（605305）总结报告

核心内容概述

中际联合（605305）是一家专注于风电高空安全作业设备的制造与服务企业，2022年中报显示公司业绩短期承压，但长期发展潜力显著。公司持续拓展海外市场、加强后市场服务业务，并探索其他领域应用，显示出其在行业内的竞争力和成长性。

主要观点

1. 业绩短期承压，但存在回升预期

• 收入与利润下滑：2022年上半年实现营收3.61亿元，同比减少6.43%；归母净利润0.87亿元，同比减少29%。主要原因是国内疫情影响了产品发货和现场安装，以及风机招标价格下降和原材料价格上涨。
• 盈利能力承压：销售毛利率和销售净利率分别下滑14.19%和7.82个百分点，反映出成本端压力较大。
• 业绩有望回升：随着国内疫情好转、生产发货恢复至去年同期水平，叠加下半年风电交付高峰期的到来，公司业绩预计将迎来改善。

2. 海外市场拓展加速

• 设立日本子公司：公司拟通过中际香港在日设立全资二级子公司，投资总额约3384.75万元。此前已在美洲、欧洲和印度设立子公司，海外客户多为国际知名风机制造商。
• 产品优势显著：公司3S产品已获得出口市场的认证与检测，且获下游客户一致好评，为公司拓展海外市场奠定了基础。
• 海外市场潜力大：海外产品毛利率较高，公司通过持续拓展有望进一步提升盈利能力与全球市占率。

3. 风电行业前景广阔，公司有望优先受益

• 海上风电增长迅猛：根据GWEC数据，2016-2021年全球海上风电新增装机量CAGR为57%；国内海上风电新增装机量CAGR为96%。预计2022-2025年国内海上风电装机量CAGR为36%。
• 公司具备先发优势：公司在海上风电塔筒升降机市场拥有十余年经验，已成为行业龙头，产品渗透率高，竞争优势明显。

4. 后市场服务与多领域拓展前景良好

• 后市场服务增长快：2023年我国风电后市场预计市场规模达519亿元，公司2022H1后市场服务业务快速增长，营收占比显著提升。
• 产品可拓展至其他领域：公司产品可应用于建筑、电网、通讯、桥梁等领域，核心技术一致，应用场景多样，未来有望成为新增长点。

关键信息

股票信息

• 收盘价：￥48.50
• 总市值：7,362.30百万元
• 总股本：151.80百万股

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 分析师：邱世梁、王华君

盈利预测

财务摘要

财务比率

风险提示

1. 海外扩展不及预期
2. 原材料价格大幅上涨

未来展望

• 短期：随着成本端、需求端和疫情因素边际改善，公司下半年业绩有望回升。
• 长期：持续拓展海外市场、后市场服务及其他领域，提升公司整体竞争力和盈利能力。

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