20230826-浙商证券-中际联合-605305.SH-中际联合点评报告_中报业绩超预期_海外市场+其他领域拓展助力业绩高增_3页_436kb

中际联合（605305）公司点评

业绩表现

• 2023H1营收：44亿元，同比增221%；海外收入2亿元，同比增731%。
• 2023H1归母净利润：8176万元，同比下降6%；2023Q2单季度归母净利润6663万元，同比增55%。
• 净利润下滑主因：海外市场及新产品拓展加大人力和研发投入。
• Q2期间费用率环比下降，汇兑收益显著贡献财务费用改善。

盈利能力分析

• 毛利率：2023H1为46.49%，同比提升25.1pct，源于海外业务毛利率优势。
• 净利率：2023H1为18.54%，同比下降55.5pct，主要因研发投入增加。
• Q2净利率环比提升，受益于规模效应及费用率下降。

核心看点

1. 海外市场拓展：2023H1海外收入占总收入46.24%，美国、印度风电市场潜力巨大。
2. 国内市场与产品多元化：覆盖风电、建筑、电网等领域；爬塔机、智能安全设备等新产品推动业务增长。
3. 后市场服务：风电后服务市场规模预计2025年超650亿元，公司潜力待挖掘。
4. 财务比率：当前股价对应PE为24x、15x、11x（分2023/24/25年），维持“买入”评级。

盈利预测与风险提示

• 归母净利润预测：2023/24/25年分别为2/31/41亿元，同比增长29%/53%/34%。
• 风险：国内风电装机量不及预期；海外市场拓展进度不及预期。

估值与评级

• 目标估值：PE 24/15/11（对应2023/24/25年）。
• 投资建议：维持“买入”评级。