20180502-新时代证券-环保行业研究周报_业绩分化继续加剧_PPP规范化持续加码_21页_1mb

环保行业研究周报总结

核心观点

1.1 业绩稳健增长，分化继续加剧

• 行业整体表现：2017年，环保行业72家上市公司合计实现营收2198.65亿元，同比增长25.28%；实现归母净利润249.01亿元，同比增长17.31%。2018年一季度，行业实现营收466.53亿元，同比增长19.20%；归母净利润46.96亿元，同比增长7.57%。
• 业绩分化明显：归母净利润高于5亿的企业数量增多，而亏损企业数量也在增加，行业内部差距拉大。
• 板块表现：水处理板块表现亮眼，2017年及2018年Q1归母净利润增速分别为30.11%和10.43%。固废板块在2018年Q1出现复苏迹象，归母净利润增速高达45%。
• 利润率下降：营收增速高于归母净利润增速，行业利润率有所下滑。
• 资产负债率上升：2017年行业整体资产负债率为55.38%，同比上升1.08个百分点；2018年Q1资产负债率为55.69%，同比上升2.02个百分点。土壤、监测、水处理板块资产负债率增长明显。

1.2 54号文再次强化PPP规范化

• 政策动态：4月27日，财政部发布《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》（财金54号文），对173个存在问题的示范项目分类处理。
• 监管重点：强调PPP项目规范管理、信息公开、合同合规性审查，明确禁止国有企业或地方政府融资平台代表政府方签署合同，推动PPP项目从“重建设”向“重运营”转变。
• 行业趋势：PPP规范化趋势不变，监管进一步加强，行业由数量扩张向质量提升转型。建议关注技术、运营能力强的民营环保企业，如碧水源和启迪桑德。

市场行情回顾

• 行业指数：环保与公用事业指数上涨0.52个百分点，跑赢沪深300指数0.63个百分点。
• 个股表现：上周涨幅前五的个股为博世科（+15.13%）、国祯环保（+11.27%）、碧水源（+10.98%）、洪城水业（+6.93%）、联泰环保（+5.87%）。
• 行业涨跌幅：除节能板块下跌2.50%外，其他板块均有所上涨，其中水处理（+6.98%）、土壤（+5.53%）涨幅明显。

行业新闻及政策情况

• 雄安新区建设：雄安新区将建设为生态文明典范城市，重点发展绿色生态、环保治理等。
• 环保执法加强：生态环境部通报六起典型污染案件，涉及中央环保督察整改不力、污染反弹等问题。
• 环境监测监管：生态环境部要求加强地方空气质量监测站点运维监管，确保数据真实可靠。
• 农村环保治理：国家领导人强调改善农村人居环境，推动美丽乡村建设。
• 立法进展：全国人大常委会公布2018年立法计划，包括《固体废物污染环境防治法》和《土壤污染防治法》的修订。

重点推荐标的

建议布局的六大细分领域

1. 工业环保

   • 大气治理：关注龙净环保（600388.SH）等具备技术、品牌、规模优势的企业。
   • 危废治理：关注东江环保（002672.SZ），行业供需失衡，技术与资质壁垒高。

2. 环保PPP

   • 建议关注碧水源（300070.SZ）、启迪桑德（000826.SZ）等民营环保企业。

3. 再生资源

   • 建议关注中再资环（600217.SH），具备渠道与股东资源优势。

4. 环境监测

   • 建议关注盈峰环境（000967.SZ），受益于“环保税+排污许可证”政策，预计2020年市场规模将突破900亿元。

5. 水环境治理

   • 建议关注博世科（300422.SZ）和洪城水业（600461.SH），前者深耕黑臭水体治理，后者受益于水价提价预期。

6. 清洁能源

   • 建议关注联美控股（600167.SH），北方清洁取暖率提升将带来显著增长。

风险提示

• 政策推进不及预期：PPP规范化政策的执行力度可能影响行业发展趋势。
• 市场波动：环保行业受政策与经济环境影响较大，需关注市场变化。

分析师信息

• 邱懿峰：新时代证券环保行业首席分析师，拥有两年以上行业研究经验，南开大学国贸系本科，美国德克萨斯大学金融学硕士。

投资评级说明

• 推荐：预计未来6-12个月，公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计未来6-12个月，公司股价将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

行业估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不构成交易保证。

免责声明

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