20181023-安信证券-龙蟒佰利-002601.SZ-钛白粉行业景气持续_回购彰显信心_4页_358kb

龙佰利（002601.SZ）2018年三季报总结

核心内容概述

龙佰利（002601.SZ）在2018年三季报中展示了其钛白粉业务的稳健表现，并通过回购股份展现了对公司未来发展的信心。公司预计2018年全年归母净利润为22.52亿至30.03亿元，同比增长-10%至20%。尽管第三季度净利润环比下降，但公司依然看好钛白粉行业的高景气度。

主要观点

• 行业景气度持续：公司预计2018-2019年全球钛白粉市场将维持供需紧平衡，行业高景气度将持续。
• 盈利能力稳定：公司2018年前三季度实现归母净利润19.70亿元，同比增长2.59%。第三季度毛利率为43.64%，虽环比下降1.06个百分点，但价差仍维持在10000元/吨以上。
• 产能优势显著：公司目前拥有钛白粉总产能68万吨，国内最大、世界第四。20万吨氯化法项目预计2019年初达产，将进一步巩固其龙头地位。
• 产业链整合：公司通过控股子公司龙蟒钛业控制钒钛磁铁矿资源，并与安宁钛矿签订协议确保低价稳定供应。同时，公司聘请钛合金专家，推动钛产业向高端领域延伸。
• 股份回购：公司计划以不超过12亿元、不低于3亿元的自有资金回购不超过1亿股股份（占总股本4.92%），截至2018年9月30日，已回购803.6万股，金额达1.07亿元，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年前三季度为11,668.0亿元，同比增长12.7%。
• 净利润：2018年前三季度为2,778.3亿元，同比增长11.0%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为1.37元，2019年为1.77元，2020年为2.03元。
• 市盈率（PE）：2018年为10.1倍，2019年为7.8倍，2020年为6.8倍。
• 市净率（PB）：2018年为2.2倍，2019年为2.6倍，2020年为2.8倍。
• 净利润率：2018年为23.8%，2019年为24.9%，2020年为24.9%。
• ROE：2018年为21.9%，2019年为32.8%，2020年为40.6%。
• ROIC：2018年为21.5%，2019年为29.1%，2020年为30.8%。

投资建议

• 评级：维持买入-A评级。
• 目标价：6个月目标价为17元。
• 当前股价：2018年10月22日为13.83元。

风险提示

• 原料价格波动。
• 需求不及预期。

行业与市场分析

• 钛白粉价格与成本：2018年第三季度钛白粉市场价格调整至17300元/吨，钛精矿价格维持在1250元/吨，硫酸价格环比上涨约5%。
• 出口利好：四季度将迎来海外采购备货，预计对钛白粉出口有利。
• 行业展望：预计2018-2019年全球钛白粉市场将保持供需紧平衡状态，行业景气度高。

公司战略与扩张

• 产能扩张：20万吨氯化法项目预计2019年初达产。
• 资源保障：控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源，并与安宁钛矿签订协议保障低价稳定供应。
• 产业链延伸：公司聘请海绵钛专家，组建钛合金项目团队，向高端钛材领域拓展。

股票表现

• 总市值：281.0285亿元。
• 流通市值：97.5749亿元。
• 总股本：2032.02百万股。
• 流通股本：705.53百万股。
• 12个月价格区间：11.87元至19.09元。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 张汪强、乔璐具有证券投资咨询执业资格，声明其报告内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

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