20211111-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下跌_地产悲观情绪蔓延成交净价再度下挫_15页_1mb

策略周报总结 - 2021年11月1日—2021年11月7日

核心内容概述

本报告分析了2021年11月1日至7日高收益债市场的一级和二级市场表现，以及债市风险动态。整体来看，一级市场发行规模有所回落，二级市场净价指数波动下跌，地产悲观情绪蔓延，导致成交净价再度下挫。同时，报告指出了一些政策变化和市场动态，为投资者提供策略建议。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模回落：上周共发行43笔高收益债券，较前一周减少10笔，发行总额为217.53亿元。
• 发行利率及利差上行：加权发行利率较前一周上行4BP至6.69%，加权信用利差同步上行6BP至410BP。
• 城投债为主力：高收益城投债发行规模占高收益债发行总额的79.22%，其中山西、陕西、江苏等区域发行利差较高。
• 非城投国企和非国企发行较少：非城投国企发行6笔，合计41.20亿元；非国有企业仅发行1笔，为4亿元。

二级市场表现

• 净价指数波动下跌：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势，非国有企业跌幅较大。
• 成交规模回暖：高收益债二级市场成交总额为859.53亿元，较前一周增加6.01%，占二级市场狭义信用债成交总额的9.31%。
• 区域与行业差异明显：城投债重点区域如天津、广西净价指数多数上涨；产业债重点行业如房地产表现不佳，净价指数跌幅明显。
• 估值偏离度下降：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为11.28%，较前一周降低3.35个百分点。

关键信息

策略建议

1. 城市更新试点政策：住建部公布第一批城市更新试点区域，城投平台在城市更新中具备优势，可关注相关区域城投平台的投资机会。
2. 预售资金监管趋严：北京、成都、石家庄等地加强预售资金监管，防止地产风险向上下游行业传染，维护房地产市场健康稳定发展。

风险提示

• 信用风险溢出：部分高收益债主体存在兑付风险，需特别关注。
• 政策超预期收紧：监管政策可能对市场产生进一步影响，需警惕。

风险事件

• 违约及展期事件：
  • 天广中茂股份有限公司“H6天广01”未按时兑付本息，构成实质性违约。
  • 山东岚桥集团有限公司“18岚桥MTN001”未按时兑付本息，展期。
  • 江苏南通三建集团股份有限公司“16南三01”展期。
  • 河南能源化工集团有限公司“18豫能化MTN005”展期。
  • 渤海租赁股份有限公司“18渤租05”展期。
• 评级下调事件：
  • 阳光城集团股份有限公司主体及债项评级下调，评级展望调整为负面。
  • 当代节能置业股份有限公司、启迪环境科技发展股份有限公司、起步股份有限公司、国盛金融控股集团股份有限公司、山东岚桥集团有限公司主体及债项评级下调。

数据亮点

发行情况

• 发行规模前十：
  • 张家界经投“21张家01”：15亿元，票面利率6.50%，信用利差384.32BP。
  • 新天投资“21新天投资PPN002”：14亿元，票面利率6.30%，信用利差364.32BP。
  • 晋能控股电力集团“21晋能电力MTN012”：10亿元，票面利率6.66%，信用利差411.11BP。
  • 金鼎控股“21金鼎01”：10亿元，票面利率6.20%，信用利差353.16BP。
  • 南康城发“21南康03”：10亿元，票面利率6.80%，信用利差418.89BP。
  • 运城城投“21运投01”：10亿元，票面利率7.50%，信用利差521.48BP。
  • 仁怀城投“21仁怀城投债”：9.5亿元，票面利率6.80%，信用利差385.00BP。
  • 吉林市国投“21吉投01”：7.9亿元，票面利率7.50%，信用利差477.01BP。
  • 新发集团“21新发集团MTN001”：7.5亿元，票面利率6.00%，信用利差338.89BP。
  • 宣汉城建“21宣汉V1”：7亿元，票面利率6.50%，信用利差385.64BP。

成交情况

• 投资型高收益债：成交总额773.80亿元，涉及668个主体，江苏城投活跃度增加。
• 投机型高收益债：成交总额85.74亿元，贵州城投尾部交易较多。
• 异常交易：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为11.28%，其中“19石榴01”、“20广汇G2”单笔成交超3亿元，偏离度较大。

估值偏离

• 低于估价净价成交：占比75.38%，其中阳光城、奥园集团、金科股份等偏离度较大。
• 高于估价净价成交：占比较低，但部分债券如花样年集团、禹洲鸿图等也有明显偏离。

总结

整体来看，高收益债市场在政策和市场情绪的影响下，呈现一级市场发行规模回落、二级市场成交回暖但净价指数下跌的趋势。城投债在区域层面表现相对较好，而地产行业受悲观情绪影响较大，净价指数持续下跌。此外，市场中存在多个信用风险事件和评级下调，需投资者密切关注。