20220309-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下跌_龙光控股价格大幅下挫_14页_1mb

策略周报总结

核心内容概述

2022年2月28日至3月6日，高收益债市场整体呈现发行规模小幅收缩、二级市场成交活跃但净价指数波动下跌的态势。其中，龙光控股价格大幅下挫，引发市场关注。同时，监管对房地产行业的表态较为温和，有助于缓解房企信用风险。

主要观点

• 一级市场：发行规模小幅收缩，发行利率与利差与前值持平，城投债仍是高收益债发行的主力，非城投国企与非国有企业发行较少。
• 二级市场：净价指数整体呈波动下跌走势，非国有企业跌幅最大。高收益债成交总额增加，但异常成交规模占比下降。
• 策略建议：投资者应关注地方财政边际改善带来的投资机会，同时留意房地产行业政策支持可能带来的信用风险缓解。
• 风险提示：信用风险溢出效应和政策超预期收紧是当前市场需重点关注的风险因素。

关键信息

一级市场情况

• 发行规模：上周共发行20笔高收益债券，发行总额109.73亿元，较前一周下降25.90亿元。
• 发行利率与利差：加权发行利率为6.64%，加权信用利差为444.68BP，与前值持平。
• 城投债发行：高收益城投债发行规模为101.13亿元，占总发行规模的92.16%。
• 区域与行业分布：广西、山东、河南等11省市有高收益城投债发行，其中广西、云南、河南发行利差较高。综合、煤炭、房地产行业净价指数跌幅较大。

二级市场情况

• 净价指数：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势，非国有企业跌幅最大。
• 成交总额：高收益债成交总额为786.96亿元，较前一周增加11.24%，占狭义信用债成交总额的10.02%。
• 投资型与投机型高收益债：投资型高收益债成交近700亿元，投机型高收益债龙光控股价格大幅下挫。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为13.17%，较前一周减少3.56个百分点。

债市风险动态

• 违约事件：渤海租赁未能按时兑付“19渤海租赁SCP002”，构成实质性违约。
• 评级下调：上海全筑控股集团股份有限公司及重庆市中科控股有限公司主体及债项评级下调，其中上海全筑评级展望调整为负面。
• 流动性风险：深圳龙光控股面临阶段性流动性困局，需通过加快销售回款等方式筹措资金用于债券兑付。

详细数据

一级市场发行情况

二级市场成交情况

• 投资型高收益债：成交近700亿元，涉及585个主体，江苏、山东、河南、天津、广西区域成交规模较大。
• 投机型高收益债：龙光控股累计成交11.34亿元，加权成交净价为58.83元，较前一周下跌24.45元。
• 异常交易：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为13.17%，较前一周减少3.56个百分点。

估值偏离情况

• 低于估价净价成交：占比63.35%，较前一周减少4.70个百分点。
• 高于估价净价成交：占比36.65%，其中时代控股、雅居乐、金科股份、中南建设等债券偏离度较高。

风险提示

• 信用风险溢出效应：部分高收益债主体存在兑付风险，需投资者密切关注。
• 政策超预期收紧：若政策出现超预期收紧，可能对市场产生较大影响。

图表信息

• 图1：CCXI高收益债券财富指数走势
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7-9：城投债重点区域净价指数
• 图10-14：产业债重点行业净价指数
• 图15-20：高收益债成交收益率及估值偏离度分布
• 图21：高收益债成交估值偏离度分布
• 表1-4：新发行高收益债券及成交情况

债市风险动态

总结

该周报详细分析了高收益债市场的一级与二级市场动态，指出发行规模小幅收缩，但二级市场成交活跃。同时，龙光控股价格大幅下挫，引发市场关注。监管对房地产行业的温和表态可能有助于缓解信用风险。投资者应关注地方财政改善和房地产行业政策支持带来的机会，同时警惕信用风险溢出效应及政策超预期收紧带来的潜在风险。