20131104-德邦证券-月度策略_秋意正浓_15页_1mb

策略研究报告总结

核心内容概述

本报告为2013年四季度投资策略分析，主要围绕国际经济环境、国内宏观经济走势、股市资金面、企业盈利情况及投资建议展开，旨在为投资者提供市场判断与策略指导。

主要观点与关键信息

国际经济环境

• 美国经济复苏乏力：9月后各项数据疲软，政府关门事件打击市场信心，四季度GDP预计增长1.8%和1.5%，全年GDP增速1.7%，低于去年的2.8%。
• QE退出延后：由于非农就业低于预期、债务上限问题未解决，美联储退出量化宽松（QE）或延后至明年3月。
• 通胀压力可控：9月CPI为1.2%，核心通胀为1.7%，低于美联储2%的长期目标，支持QE延续。
• 美股延续上涨：QE延后支撑市场情绪，预计美股将继续上行。
• 美元维持弱势：全球经济复苏放缓，资金流出美国，美元短期仍处底部震荡。
• 商品市场偏空：CRB指数下跌2.21%，原油库存上升，黄金短期走强，但铜价中长期看跌。

国内经济环境

• 经济略超预期：三季度GDP增速7.8%，高于市场预期7.7%；CPI反弹至3.1%，超出预期的2.9%。
• 四季度增长难持续：预计四季度GDP增速回落至7.5%，主要受基建和制造业投资下滑影响。
• 通胀压力加大：食品价格推动CPI上涨，但全年涨幅仍低于调控目标3.5%。
• 房价上涨压力大：一线城市房价涨幅接近20%，地产调控风险上升，地产投资难以持续走高。
• M2和M1双双回落：9月M2和M1分别为14.2%和8.9%，流动性偏紧，利率创出6月钱荒以来新高。

企业盈利情况

• 企业盈利持续好转：2013年三季度全部上市公司净利润同比增长14.4%，全年预计增长12.9%。
• 银行盈利高位稳定：银行净利保持13.02%高位，非金融企业盈利回升是主要驱动力。
• 部分行业表现突出：制造业营收和净利润继续回升，家电和汽车行业景气度较高。

股市资金面

• 市场资金面偏紧：A股新增开户数创历史新低，证券保证金余额连续两周下滑，资金净流出。
• 基金仓位小幅回升：股票型基金平均仓位83.63%，接近88%的“魔咒”水平，可能引发市场回调。
• 产业资本谨慎：9月产业资本净减持131.2亿元，10月减持收敛，但整体仍偏谨慎。

投资策略建议

• 降低仓位：建议投资者降低仓位，应对四季度经济回落和流动性偏紧。
• 行业配置偏防御：重点配置低估值蓝筹股，关注受益于优先股的行业。
• 看好家电与汽车：估值较低且行业景气度较好的家电和汽车行业具备投资价值。
• 关注医药与消费零售：盈利稳定的医药行业和可能迎来行业拐点的消费零售股值得关注。
• 回避高风险行业：如造纸、印刷、石油、化学、塑胶、塑料、其他制造业及综合类行业。

行业配置建议

注：回避：<1%；低配：1%—4%；标配：4%—6%；超配：6%—10%。

投资评级

行业评级

• 推荐（Attractive）：预期行业指数跑赢沪深300。
• 中性（In-Line）：预期行业指数与沪深300持平。
• 回避（Cautious）：预期行业指数跑输沪深300。

股票评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅20%。
• 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅10%-20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅-10%至10%。
• 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅>10%。

总结

本报告指出，四季度国际经济环境疲软，美国QE退出延后，国内经济虽略超预期但难持续，通胀和房价压力上升，流动性偏紧，A股市场延续调整趋势。建议投资者降低仓位，偏重防御性行业配置，关注低估值蓝筹、家电、汽车、医药和消费零售等板块，回避高风险行业。整体市场在资金面和政策面双重压力下，预计仍将面临调整，投资需谨慎。