20131104-华泰证券-2013年第45周宏观周报_PMI上升难掩疲态_静候10月数据证伪_22页_1mb

2013年第45周宏观周报总结

核心内容

本报告分析了2013年10月中国及全球宏观经济形势，重点探讨了PMI指数、经济指标、货币市场、外汇市场、大宗商品价格、海外经济及政策动态等多方面内容。整体判断为四季度经济放缓仍是大概率事件，但仍在合理区间内。

主要观点

1. PMI上升难掩经济疲态

• 中采PMI：10月为51.4，较上月上升0.3个百分点，但主要由生产指数拉动。
• 汇丰PMI：10月终值50.9，未如初值回落，显示经济仍存在扩张迹象。
• 需求疲软：新订单、新出口订单及进口指数回落，购进价格指数也有所下降，表明需求开始萎缩，制造业生产面临缩减。
• 结构性问题：大型企业PMI指数连续四个月反弹，小型企业持续收缩，政策对大型企业有利，挤出效应增加，不利于结构调整和创新。

2. 四季度经济放缓预期

• 工业增加值：预计10月同比9.9%，受钢材价格回落和粗钢产量下降影响。
• 固定资产投资：预计10月累计增速20.1%，基建投资增速可能小幅回落，房地产投资趋向稳健。
• 社会消费品零售总额：预计累计同比13.4%，受假期因素和物价上涨影响，名义增速提升。
• 出口与进口：预计出口增速2.5%，进口增速11.5%，贸易顺差200亿美元，但新兴经济体需求减弱，出口竞争力下降。

3. 价格形势

• CPI：预计10月同比增长3.2%，环比上涨0.1%，受基数效应影响，同比或创新高。
• PPI：预计同比增长-1.5%，环比持平，显示国内需求不稳定。
• 食品价格：肉类、蛋类、水产品价格环比下滑，交通运输价格略有回调。
• 衣着与居住：受季节性因素和上涨惯性影响，价格出现上涨。

4. 货币市场

• 流动性收紧：四季度流动性易紧难松，央行净回笼1570亿元，但受外汇占款小幅正增长影响，M2同比增速可能下降。
• 短期利率：SHIBOR和R007回落，资金面有所改善，但央行政策基调仍偏紧。

5. 外汇市场

• 人民币汇率：对美元略有贬值，对欧元、日元升值，美元指数反弹，VIX震荡。
• 汇率预期：NDF显示人民币对美元升值趋势减弱，市场对美元信心回升。

6. 海外经济

• 美国经济：工业产值指数创年内第二高，制造业PMI指数56.4，显示扩张态势。但就业市场受政府关门影响，ADP新增就业人数低于预期，失业金人数上升。
• 欧洲经济：失业率高企，CPI低位，经济复苏缓慢，消费者信心指数回升但整体仍不乐观。
• 新兴市场：印度加息应对高通胀，基准利率升至7.75%，但部分边际贷款工具利率下调。

关键信息

一、PMI分项数据

• 生产指数：上升1.5个百分点至54.4%，显示产能释放。
• 需求指数：新订单、新出口订单、进口指数均回落，购进价格指数回落1.2个百分点至53.3%。
• 钢铁行业：三季度需求和价格上升后，10月产量明显收缩，反映需求疲软。

二、宏观经济预测

三、政策动态

• 地产调控：坚持市场化方向，增加住房供给，鼓励企业参与保障性住房建设。
• 货币政策：央行净投放291亿元，但流动性仍偏紧，不改中性偏紧基调。
• 外汇政策：外汇占款小幅正增长，人民币汇率对美元略贬，对欧元、日元升值。

四、海外经济数据

• 美国工业产值：9月环比增长0.57%，创年内第二高。
• 美国制造业PMI：10月为56.4，创2011年5月以来新高。
• 美国就业市场：ADP新增就业人数13万，低于预期；失业金人数上升。
• 欧元区失业率：9月达12.2%，青年失业率24.1%，经济复苏缓慢。
• 印度加息：基准利率提高25个基点至7.75%，应对高通胀。

总结

本报告指出，尽管PMI指数有所上升，但经济疲态明显，四季度经济大概率放缓。生产指数上涨主要受三季度产能释放影响，但需求疲弱限制了扩张持续性。政策对大型企业有利，挤出效应增加，不利于结构调整。同时，美国经济虽受短期冲击，但整体向好趋势未变，QE退出可能延后。欧洲经济复苏缓慢，印度通过加息应对通胀压力。四季度流动性收紧，但央行政策仍保持中性偏紧。整体来看，经济仍处于调整阶段，需关注后续数据和政策变化。