疫情会加速院线行业的出清和整合吗？_23页_687kb

传媒行业总结：疫情会加速院线行业的出清和整合吗？

核心内容

2019年国内关停影院数量大幅增加，达到466家，较2018年增长105家。2020年疫情进一步加剧了影院的经营压力，预计关停数量将继续增长。关停影院中，票房300万以下（占比87.8%）和4厅以下（占比53%）的影院是主要退出主体，且开业时间在2015年及以前的影院占比达77%。这些影院通常缺乏规模优势和竞争优势，未来将逐步退出市场。

主要观点

• 行业出清趋势：随着行业进入成熟期，票房增长中枢下移，投资回收期延长，中小影院经营压力增大，退出将成为常态。
• 银幕增速放缓：新增银幕数量和增速将逐步放缓，资本进入更趋理性。2017年是新增银幕和私人资本进入的高峰，2018-2019年已出现下降趋势。
• 商业物业影响：银幕增速与购物中心建筑面积增速高度匹配，随着商业物业新增供应面积进入负增长，银幕增速也将随之放缓。
• 并购整合加速：上影、横店等龙头公司已启动并购整合，预计未来行业集中度将稳步提升，类似于美国的产业发展史。

关键信息

2019年新建影院特点

• 新增数量减少：2019年国内净增加958家影院和7,166块银幕，较2018年明显减少。
• 小影投主导：小影投公司是新增银幕的主要力量，2019年新开业银幕中48.5%属于小影投，占比随城市线性递减。
• 上市公司扩张：万达、横店、金逸、中影和幸福蓝海等上市公司仍保持较快扩张。
• 地产系影投：地产系影投如新城发展、泰禾集团等仍为重要进入主体，但部分公司如保利影业扩张速度放缓。

2019年关停影院情况

• 关停主体：小影投和星美影院是主要关停主体，其中星美影院关停134家，占总关停数的28.8%。
• 关停条件：主要关停条件包括票房低于300万、开业时间较早（2015年及以前）、银幕数少于4厅，以及小影投所属影院。
• 低线城市出清：低线城市中小影院的出清速度较快，且多厅影院的盈亏平衡点约为700万元票房或820万元总收入，现金流盈亏平衡点为450万元票房或530万元总收入。

疫情对行业的影响

• 停工影响：2020年疫情导致影院停工停业，进一步加剧行业经营压力，预计银幕净增加数和增速将显著放缓。
• 行业拐点：随着供给和需求的“剪刀差”缩窄，单银幕产出有望企稳回升，院线行业中长期拐点将逐步到来。

投资建议

• 关注头部企业：建议关注万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视和幸福蓝海，这些企业有望在行业整合中受益。
• 风险提示：需关注优质内容供应不足、新媒体竞争加剧和市场竞争进一步恶化的风险。

图表与数据支持

• 图表1：2013-2019年全国及一至五线城市银幕净增加绝对数。
• 图表2：2013-2019年全国及一至五线城市银幕增速。
• 图表3：2013-2019年全国及一至五线城市单银幕产出。
• 图表4：2012-2019年全国及一至五线城市人均观影次数。
• 图表5：2007-2019年票房增速及银幕增速对比。
• 图表6：2019年新开业影院中小影投数量及占比。
• 图表7：存量银幕中归属于小影投公司的占比。
• 图表8：2012-2019年新开业银幕中归属于小影投公司占比。
• 图表9：2019年新开业银幕数靠前的影投公司统计。
• 图表10：TOP10院线市占率和TOP10影投市占率。
• 图表11：2012-2019年新开业银幕数及小影投占比。
• 图表12：购物中心建筑面积存量规模增速与银幕增速对比。
• 图表13：中国购物中心建筑面积存量规模变化。
• 图表14：中国购物中心建筑面积增量规模及增速。
• 图表15：2013-2019年全国及一至五线城市关停影院数量。
• 图表16：2019年关停影院中票房300万以下数量及占比。
• 图表17：2019年关停影院中开业时间2015年及以前数量及占比。
• 图表18：2019年关停影院中4厅以下数量及占比。
• 图表19：2019年关停影院中归属于小影投数量及占比。
• 图表20：2013-2019年关停影院平均银幕数。
• 图表21：2020年潜在关停影院测算。
• 图表22：2013-2019年全国关停影院中小影投数量及占比。
• 图表23：2019年星美影投关停影院数量和平均银幕数。
• 图表24：2019年关停影院数TOP5中大型影投关停情况。
• 图表25：横店影视影院建设成本计算。
• 图表26：横店影视单影院模型。
• 图表27：横店影视单影院现金流量模型。
• 图表28：2016年横店影视盈亏平衡点附近影院票房及净利润。
• 图表29：高线城市影院建设成本计算。
• 图表30：2016年金逸影视盈亏平衡点附近影院总收入及净利润。
• 图表31：2017年北美院线行业CR3。
• 图表32：2007-2017年北美院线行业CR3变化。
• 图表33：美国院线历史并购/估值详细数据。
• 图表34：中国院线历史并购/估值详细数据。

作者信息

• 分析师：顾晟（执业证书编号：S0680519100003），邮箱：gusheng@gszq.com
• 分析师：马继愈（执业证书编号：S0680519080002），邮箱：majiyu@gszq.com
• 研究助理：吴珺，邮箱：wujun@gszq.com

相关研究

1. 《传媒：MCN系列报告二：对标海外转型之路，论中国MCN路在何方》（2020-02-16）
2. 《传媒：《囧妈》破局，重视传统业态积极拥抱新渠道的变化》（2020-02-01）
3. 《传媒：从行业、财务及估值数据，详梳影视剧行业的过去、现在和未来》（2020-01-13）