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文档总结：电影局发文鼓励影院建设，关注院线龙头整合

核心内容

2018年12月17日发布的文档是一份关于中国电影行业政策动向及投资建议的行业点评报告，重点分析了国家电影局发布的《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》对行业的影响。报告指出，该政策鼓励影院建设、院线整合及设备升级，预计未来两年国内银幕数将增长至8万块以上，推动电影市场整体发展。

主要观点

• 政策支持影院建设：国家电影局发文鼓励加快影院建设，提出未来两年新增超20000块银幕的目标，尤其关注三四五线城市及中西部地区的渠道下沉。
• 行业集中度提升：当前国内院线行业集中度较低，CR5约为30%，远低于美国院线行业60%的水平。政策鼓励并购重组，推动行业向集约化、规模化发展。
• 设备升级受资助：政策支持影院安装巨幕系统、激光放映机等先进设备，资助金额不超过采购支出的20%。预计未来2-3年影院硬件投资需求将维持高位。
• 观影需求驱动增长：长期来看，观影需求受人均GDP及终端可达性驱动，中西部及三四五线城市终端建设将有利于观影人次及票房增长。
• 投资建议：关注院线行业龙头万达电影、中国电影及横店影视，特别是后者在三四五线城市拥有较多影院资源。政策利好将促进行业整合，提升龙头竞争力。

关键信息

1. 政策背景与目标

• 国家电影局发文鼓励影院建设，推动电影市场繁荣。
• 未来两年新增银幕目标为20000块，预计2020年全国城市院线银幕数将超8万块。
• 鼓励院线并购重组，提升行业集中度。

2. 行业现状

• 当前国内院线行业集中度较低，CR5约为30%。
• 万达院线市占率最高，达15%。
• 国内巨幕设备渗透率不足10%，设备升级空间较大。

3. 设备升级支持

• 国家电影事业发展专项资金将对影院安装巨幕系统、激光放映机等设备提供资助，金额不超过采购支出的20%。
• 预计未来2-3年影院硬件投资需求将维持高位。

4. 投资建议

• 关注院线行业龙头：万达电影、中国电影、横店影视。
• 万达电影具备较强竞争力，拥有领先的技术系统（NOC），受益于行业整合。
• 政策支持将促进行业集中度提升，利好具备规模优势的企业。

估值与盈利预测（表1）

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，谨慎作出。
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