轻工制造行业借鉴2003年非典，看当前疫情影响暨投资判断：消费呈现韧性，行业加速整合申万宏源-19页_1mb

2020年轻工制造行业疫情分析与投资建议总结

核心内容概述

本文聚焦于2020年新型冠状病毒疫情对轻工制造行业的影响，分析了疫情对不同子行业的冲击程度，并指出龙头企业在疫情中表现出更强的抗风险能力和市场适应力。文章通过对比2003年非典时期轻工行业表现，提出疫情虽短期抑制需求，但对长期行业格局优化具有积极作用。

主要观点

• 疫情对行业影响有限：轻工制造行业整体受疫情影响不大，尤其是生活必需品和刚性需求产品，如生活用纸、文具等，需求将随疫情缓解而加速释放。
• 龙头企业更具优势：具备全国或海外产能布局、强大渠道网络和线上营销能力的龙头企业，相较中小企业更能抵御疫情冲击，有望提升市占率。
• 需求滞后性与跨期释放：疫情导致需求短期滞后，但不会消失，后续将体现为需求的跨期释放，尤其是家居消费领域。
• 行业整合加速：疫情客观上有利于轻工行业向集中化发展，中小企业面临出清压力，龙头企业通过整合提升盈利能力和市场份额。
• 投资机会显现：短期业绩及股价震荡不改龙头长期价值，建议关注优质龙头白马股，如晨光文具、顾家家居、太阳纸业等。

关键信息

疫情对各子行业影响分析

轻工消费

• 生活用纸：需求刚性，疫情中需求增加，电商渠道发展迅速。
• 文具：需求稳定，受疫情影响较小，具备较好买点机会。
• 云视频及远程办公：疫情加速需求增长，齐心集团受益明显。

家居

• 内销：一季度为传统淡季，受疫情冲击较小，需求有望跨期释放。
• 外销：部分家居展会取消或延期，影响中小企业的订单获取，但龙头企业凭借海外产能积极拓展市场。
• 整装卫浴：受“小汤山”模式影响，需求提升，海鸥住工和惠达卫浴受益。

造纸

• 文化纸：需求偏刚需，受宏观经济影响较小，疫情对需求影响有限。
• 箱板瓦楞纸：受电商及外卖需求提升，但间接出口需求减弱，对冲影响。
• 白卡纸：行业整合逻辑不变，APP收购博汇集团为行业整合提供参考。

包装印刷

• 箱板瓦楞及食品卡：快递、外卖需求提升，拉动包装需求。
• 药包、口罩等特殊包装：需求短期上升，但占行业整体比例较小。
• 烟酒饮料包装：需求相对刚性，受疫情影响有限。
• 现金流表现较好：包装印刷行业整体具备较强的抗风险能力。

投资建议

• 短期震荡，长期机会：疫情导致短期业绩波动，但龙头企业长期价值不改，建议关注其投资机会。
• 重点推荐公司：
  • 轻工消费：晨光文具、中顺洁柔、恒安国际、维达国际、齐心集团。
  • 家居：顾家家居、敏华控股、索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦家居、大亚圣象、美凯龙、海鸥住工、惠达卫浴。
  • 造纸：太阳纸业、博汇纸业、山鹰纸业。
  • 包装印刷：奥瑞金、劲嘉股份、合兴包装、吉宏股份、永新股份、东风股份、东港股份。

有别于大众的认识

• 龙头更具抗风险能力：拥有更广泛的渠道网络、更强的综合管理能力、更完善的产能布局。
• 线上营销成为关键：疫情推动企业加速线上营销布局，龙头更早储备线上资源，应对线下客流减少。
• 行业集中度提升：疫情背景下，中小企业受冲击较大，行业整合进程加快，龙头企业有望进一步扩大市场份额。

附录：重点公司信息

风险提示

• 疫情发展超预期可能对行业造成更大冲击。
• 小微企业抗风险能力较弱，可能面临较大经营压力。

图表目录

• 图1：2002/09-2003/09造纸子板块走势
• 图2：2002/09-2003/09包装印刷子板块走势
• 图3：2002/09-2003/09家居子板块走势
• 图4：2002/09-2003/09轻工消费子板块走势
• 图5：各子行业代表公司单季度收入增速
• 图6：各子行业代表公司单季度归母净利润增速
• 图7：定制家居企业Q1收入占比
• 图8：海鸥住工援建河南版“小汤山”施工现场
• 图9：海鸥住工援建河南版“小汤山”
• 图10：包装公司现金流水平

行业分析

• 轻工消费：需求偏刚性，电商渠道发展成熟，具备较强抗风险能力。
• 家居：需求相对刚性，跨期释放，线上营销能力提升。
• 造纸：生产端受影响有限，文化纸需求稳定，白卡纸行业整合逻辑不变。
• 包装印刷：下游需求分散，整体偏刚性，现金流表现较好。

投资建议总结

• 关注龙头公司：建议关注具备全国或海外产能布局、线上营销能力较强、品牌影响力大的龙头企业。
• 短期波动，长期机遇：疫情虽导致短期业绩波动，但不改长期发展趋势，提供买入机会。
• 把握行业整合：疫情推动行业整合，中小企业面临出清压力，龙头企业有望提升市占率。