20180630-光大证券-电力行业2018年5月月报_电力需求高速增长_重视电力板块配置价值_15页_1mb

电力需求高速增长，重视电力板块配置价值

核心内容概述

2018年5月，电力行业表现出强劲的增长态势，全社会用电量和发电量均实现显著同比增长，主要受高温天气和工业用电需求复苏驱动。火电和水电发电量均保持增长，但火电增速更为突出。电力行业在宏观经济偏弱、去杠杆的背景下，展现出较强的逆周期性和替代效应，成为市场中值得配置的板块。

主要观点

1. 用电量高速增长

• 2018年1-5月全社会累计用电量为26628亿千瓦时，同比增长9.7%，为近五年最高增速。
• 2018年5月当月用电量为5534亿千瓦时，同比增长11.4%，增速为近五年最高。
• 各产业用电量增速均有所提升，其中第三产业和居民生活用电增速显著，分别为15.1%和13.9%。
• 用电量增长主要由高温天气和工业用电需求复苏带动，而非经济内生增长。

2. 发电量持续增长

• 2018年1-5月规模以上电厂累计发电量为26361亿千瓦时，同比增长8.5%。
• 火电同比增长8.1%，水电同比增长2.7%，其中5月火电增速为10.3%，水电为6.9%。
• 预计2018年夏季电力需求将保持高速增长，火电仍将维持较高增速；丰水期水电表现值得期待。

3. 装机容量增速放缓

• 火电装机容量增速自2016年以来持续放缓，水电装机增速亦较低，预计2020年前维持低速增长。
• 火电机组利用率提升明显，2018年1-5月火电利用小时数为1776小时，同比提升99小时。

4. 煤价走势及对火电影响

• 2018年5月全国电煤价格指数为515元/吨，同比增长2.7%；秦皇岛港5500大卡动力煤均价为623元/吨，同比上涨7.7%。
• 预计夏季动力煤价易涨难跌，但大幅上涨概率较低，主要因库存相对高位及煤矿复产预期。

关键信息

• 用电量增长：2018年1-5月全社会用电量同比增长9.7%，5月当月用电量同比增长11.4%，为近五年最高。
• 发电量结构：火电持续高增长，水电增速受来水影响，但丰水期表现有望改善。
• 装机容量：火电装机增速放缓，水电装机增速亦较低。
• 火电机组利用率：因用电需求增长和水电出力减弱，火电机组利用率显著提升。
• 煤价预测：夏季煤价或小幅上涨，但大幅上涨可能性较低。
• 投资建议：维持公用事业“增持”评级，建议关注火电板块：华能国际（A、H）、华电国际（A、H）、浙能电力；水电板块：国投电力、川投能源、黔源电力。

风险分析

• 动力煤价格超预期上涨，影响火电盈利。
• 电力需求超预期下滑，降低火电发电小时数。
• 水电来水不及预期，影响水电业绩确定性。
• 行业供给侧改革、电力体制改革、国企改革进度低于预期，可能影响行业风险偏好。

评级说明

分析师与联系人

分析师：

• 王威 (执业证书编号：S0930517030001)
• 车玺 (执业证书编号：S0930518010001)

联系人：

• 于鸿光
  电话：021-22169163
  邮箱：yuhongguang@ebscn.com

附图与数据来源

• 图1：全社会累计用电量同比增速
• 图2：全社会当月用电量同比增速
• 图3：各产业累计用电量同比增速
• 图4：各产业当月用电量同比增速
• 图5：分地区1-5月累计用电量同比增速
• 图6：分地区5月当月用电量同比增速
• 图7：工业增加值增速
• 图8：工业用电量增速
• 图9：制造业当月用电量增速
• 图10：四大高耗能制造业5月用电量增速
• 图11：规模以上电厂累计发电量同比增速
• 图12：火电累计发电量同比增速
• 图13：水电累计发电量同比增速
• 图14：规模以上电厂当月发电量同比增速
• 图15：火电当月发电量同比增速
• 图16：水电当月发电量同比增速
• 图17：装机容量累计同比增速
• 图18：电源基本建设投资完成额累计同比
• 图19：发电机组累计利用小时数同比变化
• 图20：全国电煤价格指数
• 图21：秦皇岛港5500大卡动力煤价
• 图22：六大发电集团煤耗情况
• 图23：六大发电集团煤炭库存（天）

资料来源：Wind，光大证券研究所