20180402-华泰证券-汽车行业周报_增值税率降低_增厚行业利润空间_11页_1009kb

行业周报总结 - 2018年04月02日

核心内容

本周汽车板块整体表现优于沪深300指数，涨幅为 +1.20%，跑赢基准2.01个百分点。其中，汽车经销服务板块涨幅最大（+5.68%），而乘用车板块涨幅最小（-1.78%）。零部件板块涨幅为 +3.46%，广汇汽车、星宇股份等个股表现突出。

主要观点

• 增值税率下调：制造业增值税率从17%降至16%，预计对整车制造和零部件企业业绩带来1-4%的弹性提升，利好行业整体利润率。
• 进口关税可能下调：为应对中美贸易摩擦，我国可能降低汽车进口关税，对豪华车和中高端车型销售形成刺激，但对自主品牌冲击有限。
• 行业龙头受益：政策利好与市场需求共同推动行业龙头表现，建议关注上汽集团、广汽集团、华域汽车、福耀玻璃、潍柴动力、广汇汽车、星宇股份等企业。
• 新能源与智能化布局：多家企业加大在新能源汽车和智能驾驶领域的投入，成为未来业绩增长的重要驱动力。
• 市场表现分化：乘用车板块表现相对较弱，而零部件和经销服务板块表现强劲，显示出市场对行业结构性调整的偏好。

关键信息

行业政策利好

• 制造业增值税率下调：从5月1日起，制造业增值税率从17%降至16%，并实行进项税额一次性返还政策。
• 进口关税可能降低：为应对贸易压力，我国可能有序降低汽车进口关税，对豪华车和中高端车型销售形成刺激。

行业走势

• 板块表现：汽车板块整体上涨1.20%，其中汽车经销服务涨幅最大（+5.68%），乘用车涨幅最小（-1.78%）。
• 个股表现：国机汽车（+26.8%）、海马汽车（+7.73%）涨幅居前；星宇股份（+6.51%）在推荐组合中表现最佳。

推荐组合

• 本周推荐组合：华域汽车、潍柴动力、广汇汽车、银轮股份、拓普集团、上汽集团、星宇股份。
• 投资评级：汽车整车Ⅱ和汽车零部件Ⅱ维持“增持”评级。

重点推荐企业分析

华域汽车

• 业绩增长稳健：2017年营收1404.87亿元，同比增长13.03%；归母净利65.54亿元，同比增长7.87%。
• 布局新兴业务：积极拓展新能源和智能化领域，预计2018-2020年归母净利分别达71.1/77.49/83.74亿元。
• 国际化战略：海外收入占比23.08%，预计未来收入结构将进一步优化。
• 维持“增持”评级。

潍柴动力

• 业绩超预期：2017年营收1515.69亿元，同比增长62.66%；归母净利68.08亿元，同比增长178.89%。
• 重卡业务增长：重卡及发动机销量增速高于行业，海外并购协同效应显现。
• 智能物流布局：外延战略拓展智能物流产业链，预计2018-2020年归母净利分别达73.6/78.2/84.6亿元。
• 维持“增持”评级。

拓普集团

• 核心业务增长：2017年前三季度营收增长40.56%，归母净利增长34.67%。
• 定增拓展业务：募集23.60亿元用于汽车电子业务发展，成为新的业绩增长点。
• 轻量化布局：已为特斯拉等客户提供轻量化零部件，未来有望进一步拓展。
• 维持“买入”评级。

广汇汽车

• 业绩增长显著：2017年归母净利预计达37.84-40.64亿元，同比增长35%-45%。
• 豪华车市场受益：公司为奥迪、宝马等豪华品牌最大经销商，预计2018年豪车市场增速仍保持16%。
• 定增资金到位：80亿元定增资金助力汽车金融业务发展，巩固行业龙头地位。
• 维持“买入”评级。

上汽集团

• 业绩略超预期：2017年归母净利344亿元，同比增长7.51%。
• 自主品牌高增长：乘用车销量增长62.3%，荣威RX5等车型表现亮眼。
• 合资业务稳健：上汽大众、上汽通用销量增长，合资品牌盈利能力提升。
• 维持“买入”评级。

银轮股份

• 核心业务增长：热交换器业务受益于重卡和工程机械复苏，预计全年业绩表现良好。
• 新能源布局：拓展新能源汽车热管理与尾气处理业务，未来盈利空间广阔。
• 维持“买入”评级。

星宇股份

• 国产替代加速：受益于自主品牌崛起，客户结构持续优化。
• 产品结构升级：LED车灯占比提升，技术壁垒高，盈利空间大。
• 智能驾驶布局：已成功研发ADB车灯，为智能驾驶领域提供技术支持。
• 维持“增持”评级。

行业动态

• 东风辉门合资成立：东风汽车零部件集团与美国辉门公司合资成立东风辉门，投资4亿元，生产高性能活塞产品。
• 佛吉亚获宝马大单：为宝马集团600万辆汽车提供座椅，订单量创历史新高。
• 长城汽车重庆基地开工：预计总投资45亿元，新增整车及零部件产能16万台套。
• 雷诺与日产商谈合并：或成立新公司，结束联盟关系。
• 特斯拉召回Model S：召回2016年4月前生产的车辆，影响约12.3万辆。

风险提示

• 行业发展不及预期：市场环境变化可能导致行业增长放缓。
• 政策实施不及预期：增值税率及关税调整政策可能未达预期效果。

免责声明

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