20180402-华泰证券-华泰轻工一周谈_第47期_增值税税率下调_增厚企业业绩_15页_1mb

行业周报总结 - 轻工制造

核心内容

• 行业评级：轻工制造行业维持“增持”评级。
• 行业走势：轻工制造指数上涨3.42%，同期沪深300指数下跌0.16%，在28个一级行业中排名第14位。
• 政策影响：增值税税率下调，制造业等行业税率降至16%，预计全年减税2400亿元，对部分家居企业净利润影响在2%~9%之间。
• 环保政策：环保部公示第9批废纸限制进口许可证，龙头纸企外废配额占比较大，成本优势显著。
• 市场预测：预计2020年我国精装修比例将达50%，一二线城市市场空间近3000亿元，精装业务放量将带动家居行业洗牌加速。

主要观点

• 家居行业：

  • 精装修比例提升将推动工装渠道业务增长。
  • 工装渠道对产品力、品牌力、资金力要求较高，有利于龙头家居企业。
  • 建议布局受益于B端工程渠道放量的细分龙头，如帝王洁具；以及受益于C端集中度提升的龙头企业，如尚品宅配、喜临门、索菲亚、顾家家居。

• 造纸行业：

  • 箱板瓦楞纸价格自2月以来首次出现下滑，短期纸价以稳为主。
  • 建议关注4~5月夏季需求带来的提价契机，推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
  • 2018年1-9批废纸进口额度达879.34万吨，龙头纸企配额占比高，成本优势明显。

关键信息

增值税减税影响测算

行业动态

• 环保政策：2018年第9批废纸进口额度核定为205.93万吨，前五家龙头纸企配额占71%。
• 增值税改革：制造业等行业增值税税率从17%降至16%，预计全年减税2400亿元。
• 地产政策：多地推动精装修政策，预计2020年精装修交付比例达50%，一二线城市市场空间近3000亿元。
• 市场变化：箱板瓦楞纸价格首次出现下滑，文化纸价格略有上涨，废纸价格上涨，木浆价格波动。

个股推荐

风险提示

• 环保执行不及预期：可能影响中小产能出清速度，影响纸企市场份额和盈利能力。
• 地产销售低于预期：可能影响家居行业收入增长的可持续性。

公司动态

• 顾家家居：增资NickScali，获得其13.63%股权，推动大家居战略。
• 索菲亚：发布2017年年报，净利润增长36.56%，部分股东股票解除质押。
• 帝王洁具：收购欧神诺，产能扩张在即，工装渠道有望放量。
• 晨鸣纸业：发行9亿元债券，用于偿还借款。
• 其他动态：包括部分公司回购股份、设立子公司、终止重组等。

行情回顾

• 轻工制造指数：上涨3.42%，涨幅排名第14。
• 子板块表现：
  • 造纸：上涨3.37%
  • 包装印刷：上涨5.44%
  • 家用轻工：上涨2.37%
• 个股表现：
  • 涨幅前五：鸿博股份（+18.00%）、康耐特（+16.74%）、海顺新材（+15.44%）、晨光文具（+13.95%）、京华激光（+13.93%）。
  • 跌幅前五：乐凯胶片（-9.45%）、山东华鹏（-8.12%）、实丰文化（-6.92%）、金牌厨柜（-4.76%）、老凤祥（-3.03%）。

行业展望

• 家居行业将受益于精装房交付比例提升及地产集中度提高，工装渠道业务有望放量。
• 造纸行业短期以稳为主，关注夏季需求带来的提价机会。
• 增值税减税政策将增厚企业净利润，但具体影响程度取决于毛利率、净利率和所得税率。