医药生物行业：增值税率降低将增厚医药企业利润4%左右-20180329-银河证券-10页-1mb

医药生物行业跟踪报告总结

核心内容

2018年3月28日，国务院常务会议决定深化增值税改革，从2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。同时，统一了增值税小规模纳税人标准，并对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业一次性退还未抵扣完的进项税额。此次政策调整旨在减轻企业税负，推动实体经济和医药行业的发展。

主要观点

1. 减税对医药企业的影响
   增值税率降低对医药企业利润有显著影响，根据测算，对于80%的上市公司，增值税减税影响占净利润比重在2%~10%之间，平均增厚净利润约4.12%（即约4%）。

   • 该测算基于2016年数据，暂未考虑高开/低开等实际因素，且未精确区分企业主营业务，因此为理论估算。

2. 影响计算方式
   减税影响额占净利润比重的计算公式如下：
   $$
   \text{减税影响额占净利润比重} = \frac{\left[1 - (1 - \text{毛利率}) \times \text{原料或外购成本占比}\right] \times 1% \times (1 - \text{所得税率})}{\text{净利率}}
   $$
   该公式考虑了毛利率、原料成本占比、所得税率及净利率等因素，用于评估增值税减税对净利润的增厚程度。

3. 行业影响差异

   • 医药制造业：多数公司原料成本占比高，因此税率降低对利润增厚效果更明显。例如，恒瑞医药、信立泰、华海药业等公司的减税影响占净利润比重在2.5%~5%之间。
   • 医药商业：外购成本占比为100%，因此税率降低对利润增厚影响较小，但部分公司仍能受益，如九州通、国药一致等。
   • 医疗器械行业：毛利率较高，部分企业如凯普生物、贝达药业等减税影响占净利润比重在2%~4%之间。

4. 政策背景与展望
   此次减税政策体现了政府对实体经济的重视，预计未来将有更多政策利好支持医药行业，特别是创新药、优质仿制药和高端医疗器械等领域。政策红利将有助于提升企业盈利能力，推动行业高质量发展。

关键信息

• 增值税率调整：制造业税率降至16%，交通运输、建筑等行业税率降至10%。
• 减税影响：预计全年减税2400亿元，对医药行业利润增厚约4%。
• 测算依据：基于2016年数据，假设所有企业为一般纳税人，原料成本占比约为71.24%，医药商业外购成本占比为100%。
• 影响范围：覆盖228家医药生物行业上市公司，其中80%的公司受益明显。
• 投资建议：
  • 关注创新药企业，如恒瑞医药，代表未来医药产业的发展方向。
  • 关注医药商业龙头，如九州通，因其调整幅度和时间较大，具有长期增长潜力。
  • 医疗器械领域如凯普生物、贝达药业等也值得关注。

表格摘要

总结

此次增值税率调整对医药行业整体有利，尤其对医药制造业和部分高毛利率的医疗器械企业。减税政策有助于减轻企业负担，提高利润空间，推动行业可持续发展。未来，随着政策的持续支持，创新药、优质仿制药和高端医疗器械等领域有望迎来更大的发展机遇。投资建议聚焦于创新药龙头企业和医药商业龙头，同时关注医疗器械领域的高毛利企业。