20230301-天风证券-航宇科技-688239.SH-环锻精益产线标杆企业_有望持续受益于新型号转批产_3页_743kb

航宇科技（688239）总结

核心内容

航宇科技（688239）是一家专注于航空发动机、能源装备等领域的精密制造企业，致力于打造纵向平台型企业。公司2022年实现营业总收入14.54亿元，同比增长51.49%，归母净利润1.83亿元，同比增长31.97%。剔除股权激励费用影响后，净利润增长达67.18%，净利率提升至15.98%，盈利能力显著增强。

主要观点

• 业绩增长超预期：2022年公司业绩表现优于预期，主要得益于下游航空发动机、能源装备领域需求旺盛，订单量增加。
• 新增产能释放：公司IPO募投项目预计于2023年1月投产，用于建设航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园。运营两年后将完全达产，预计年均增加净利润1.85亿元，进一步提升营业收入规模和盈利能力。
• 股权激励与管理层信心：2022年公司连续完成两期股权激励，并且董事长进行定向增持，显示管理层对公司未来高成长的信心，有助于建立长效激励机制，提升经营管理水平。
• 军品需求景气度上行：面对新型世界地缘政治局势，军用无人机、中型战机、新代次舰载机及高级教练机的列装需求日益迫切，其配套中推涡扇发动机型号或将加速推进预研转批产，为公司带来持续业绩增长。
• 业务拓展：公司参与龙佰集团建设钛合金业务战略投资，同时受益于航发主机厂外协推进，有望从锻件业务拓展至加工领域，实现产业链一体化，降低综合成本，提升行业地位。

关键信息

财务数据与估值

盈利能力与财务指标

• 毛利率：28.84%（2020）→ 32.82%（2022E）→ 32.26%（2024E）
• 净利率：10.84%（2020）→ 12.56%（2022E）→ 15.29%（2024E）
• ROE：13.15%（2020）→ 15.22%（2022E）→ 26.45%（2024E）
• 资产负债率：61.30%（2020）→ 56.63%（2022E）→ 61.20%（2024E）
• 净负债率：70.23%（2020）→ 46.43%（2022E）→ 57.07%（2024E）

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2023年或为中等推力发动机放量元年，公司增速优势明显。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润由1.62/2.63/4.17亿元上调至1.83/2.96/5.05亿元。

风险提示

• 军品业务波动风险
• 新型号装备研制不达预期风险
• 募投项目进展及收益不达预期风险
• 业绩预告为初步测算，以公司披露的年报为准

总结

航宇科技凭借其在航空发动机和能源装备领域的领先地位，以及新增产能的释放，有望在未来几年实现持续增长。公司管理层对业绩增长的信心通过股权激励和董事长定向增持体现，同时受益于军品需求的上升和业务拓展，未来盈利能力和市场占有率将有望进一步提升。