20220317-天风证券-航宇科技-688239.SH-归母净利润+91.13_新型号转批产持续驱动业绩上行_3页

报告摘要

航宇科技（688239）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，主要得益于下游航空、航天、燃气轮机和能源装备领域市场需求的增加。公司积极布局新型号航空发动机的批产阶段，推动业绩持续增长。

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入9.60亿元，同比增长43.11%；归母净利润1.39亿元，同比增长91.13%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长76.25%。
盈利能力提升：销售毛利率提升至32.60%，销售净利率达14.48%，同比分别提高3.76个百分点和3.64个百分点。
产品结构优化：航空锻件、航天锻件、燃气轮机、能源锻件及其他锻件业务均实现不同程度增长，其中能源锻件业务增长最快（+112.41%），毛利率提升显著（+17.10个百分点）。
外贸业务恢复：2021年境外业务收入达1.95亿元，同比增长50.58%，恢复至疫情前水平的84.49%。
产能扩张与数字化升级：公司IPO募集资金用于建设航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园，预计2022年8月投产，运营两年后完全达产，将增加年均销售收入11.62亿元，年均净利润1.85亿元。
财务指标改善：随着产能扩张和产品结构优化，公司资产和财务结构持续改善，市盈率、市净率和市销率等估值指标逐步下降，公司估值趋于合理。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	670.67	959.78	1,397.69	2,023.65	2,647.41
净利润（百万元）	72.69	138.94	205.52	302.75	399.94
每股收益（元/股）	0.52	0.99	1.47	2.16	2.86
市盈率（P/E）	100.14	52.40	35.42	24.05	18.20
市净率（P/B）	13.17	7.00	5.96	4.89	3.96
市销率（P/S）	10.85	7.59	5.21	3.60	2.75
EV/EBITDA	0.00	34.76	23.60	14.58	11.72

年份	营业收入增长率	归母净利润增长率	EPS（元/股）	P/E（倍）
2022E	45.63%	47.92%	1.47	35.42
2023E	44.79%	47.31%	2.16	24.05
2024E	30.82%	32.10%	2.86	18.20

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	13.91%	43.11%	45.63%	44.79%	30.82%
营业利润增长率	38.39%	86.80%	52.52%	50.49%	32.03%
毛利率	28.84%	32.60%	31.13%	31.58%	31.18%
净利率	10.84%	14.48%	14.70%	14.96%	15.11%
ROE	13.15%	13.35%	16.83%	20.35%	21.74%
ROIC	10.60%	17.04%	17.39%	25.99%	44.52%
资产负债率	61.30%	52.70%	29.21%	41.22%	29.01%
净负债率	70.23%	27.49%	0.08%	-36.54%	-16.75%
流动比率	1.45	1.52	2.27	1.87	2.74
速动比率	0.89	0.91	0.51	0.70	0.73
应收账款周转率	1.39	1.64	4.52	150.00	150.00
存货周转率	1.77	1.95	2.01	2.02	2.01
总资产周转率	0.52	0.53	0.71	0.95	1.02

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	670.67	959.78	1,397.69	2,023.65	2,647.41
营业成本	477.28	646.86	962.65	1,384.51	1,821.84
营业利润	83.80	156.54	238.75	359.30	474.39
归属于母公司净利润	72.69	138.94	205.52	302.75	399.94
每股收益	0.52	0.99	1.47	2.16	2.86
每股经营现金流	0.88	-0.38	2.26	4.18	-1.35
每股净资产	3.95	7.43	8.72	10.63	13.14