20201029-开源证券-绿盟科技-300369.SZ-公司信息更新报告_Q4增长有望加速_4页_812kb

报告摘要

绿盟科技（300369.SZ）作为一家专注于网络安全领域的公司，正经历业务结构优化和渠道体系重构的关键阶段，预计在2020年第四季度将实现收入与净利率的双重增长，维持“买入”投资评级。

业务增长预期：公司2020年前三季度营业收入为9.43亿元，同比增长8.93%；归母净利润为-785.61万元，同比下滑671.6%。尽管净利润表现不佳，但前三季度经营活动净现金流大幅增长884.37%，表明公司运营效率提升。
渠道建设成效：公司预收账款及合同负债同比增长50.62%，存货增长153.18%，表明渠道体系重构初见成效，未来随着未验收项目收入确认，Q4业绩有望加速增长。
战略推进：公司持续推进P2SO战略，已在数据安全、安全智能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域取得显著进展，推出了绿盟智能安全运营平台，增强客户安全监控与响应能力。
财务预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.05亿元、4.30亿元、5.82亿元，EPS分别为0.38元、0.54元、0.73元，对应PE分别为48倍、34倍、25倍，估值逐步下降，体现市场对公司未来增长的信心。
盈利能力提升：公司净利率持续提升，从2018年的12.5%增长至2022年的15.6%，毛利率稳定在72%左右，ROE从5.4%提升至12.8%，盈利能力增强。
现金流改善：经营活动现金流从2018年的85百万元增长至2020年的509百万元，显示公司运营状况改善。
风险提示：公司面临核心人员流失、海外市场拓展以及疫情对公司业务的影响等潜在风险。

指标	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	21.6	28.8	37.4
归母净利润（亿元）	3.05	4.30	5.82
EPS（元/股）	0.38	0.54	0.73
P/E（倍）	48.2	34.2	25.2
P/B（倍）	4.0	3.7	3.2

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率（%）	7.2	24.2	29.2	33.3	29.8
营业利润增长率（%）	2.4	28.6	34.9	40.8	35.5
归母净利润增长率（%）	10.3	34.8	34.5	41.0	35.5
毛利率（%）	76.9	71.7	72.2	72.3	72.4
净利率（%）	12.5	13.6	14.1	14.9	15.6
ROE（%）	5.4	6.7	8.4	10.7	12.8
ROIC（%）	4.4	5.6	7.1	9.2	10.7

渠道体系重构：自2019年起引入优秀人才，构建NSP渠道服务体系，目标在2020年实现渠道订单占比60%、渠道数量增长100%、渠道业务量增长200%。
P2SO战略落地：公司逐步实现P2SO战略，推动产业和服务创新，提升整体安全服务能力。
产品与技术：发布统一安全管理平台，提升安全态势监控、预警和响应能力，增强市场竞争力。