深度报告-20201025-国金证券-其它非金属行业研究_行业格局持续改善,布局龙头正当时-201025_20页_1mb

资源与环境研究中心 - 塑料管道行业深度报告总结

核心内容概述

本报告对塑料管道行业进行了深度分析，重点聚焦于行业需求、供给格局、销售渠道及投资建议等方面。报告指出，随着政策引导、环保管控、消费升级及地产集中度提升，行业集中度正在加速提升，龙头企业有望受益。

主要观点

行业需求

• 塑料管道行业需求保持平稳增长，2019年总产量约1606万吨，同比增长2.5%。
• PVC塑管受益于老旧小区改造，预计2020年需求将超过107万吨，占2019年产量的15%。
• PE塑管需求主要来自市政建设及更新改造，预计“十四五”期间仍将继续增长。
• PPR塑管需求将受益于房屋竣工修复和二次装修，当前受精装房冲击，但未来将逐步恢复。

行业供给

• 行业竞争格局分散，但头部企业凭借综合实力和产能布局，市场份额持续提升。
• 2019年5家上市公司市占率已达22.5%，较2015年提升5.1个百分点。
• 头部企业通过“强强联合”模式，进一步增强市场竞争力，中小企业面临出清压力。

销售渠道

• 工程领域以经销模式为主，经销商资源是核心竞争力，可降低运营成本，提高回款效率。
• 家装零售领域重视品牌与服务，精装房冲击将逐渐减弱，有利于C端龙头企业发展。

关键信息

行业现状

• 塑料管道产品种类多样，主要为PVC、PE、PPR等，应用广泛，涵盖建筑、市政、农业等领域。
• PVC管材产量占比最高，约43.6%，但近年来占比逐年下降。
• 2019年，PVC管产量为700万吨，同比减少2.43%；PE管产量为501万吨，同比增加；PPR管产量尚未恢复。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金其它非金属指数：3948
• 沪深300指数：4718
• 上证指数：3278
• 深证成指：13128
• 中小板综指：12257

投资建议

• 推荐组合：建议关注B端龙头中国联塑、永高股份，C端龙头伟星新材。
• 中国联塑：全国最大的塑料管道生产企业，2019年营收达263.45亿元，净利润30.24亿元，同比增长21.39%。
• 永高股份：A股最大塑料管道生产商，2019年营收62.91亿元，净利润5.14亿元，同比增长109.96%。
• 伟星新材：聚焦家装零售业务，2019年营收46.64亿元，净利润9.83亿元，PPR业务毛利率常年在58%左右。

行业趋势

• 集中度提升：行业集中度持续提升，未来资源将向头部企业聚集。
• 政策驱动：环保政策和产业政策推动落后产能出清，促进行业健康发展。
• 市场结构优化：随着房地产集中度提升和精装房渗透率下降，家装零售市场将逐步复苏。

风险提示

• 房地产行业下行超预期
• 行业集中度提升不及预期
• 原材料价格波动风险
• 新冠疫情二次爆发风险

行业投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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