20201004-天风证券-家用电器行业专题研究_行业整体Q3环比改善_龙头业绩值得期待_12页_606kb
报告摘要
家用电器行业分析总结（2020年Q3）
核心内容概述
2020年第三季度，家用电器行业整体呈现环比改善趋势，各细分板块表现不一，其中白电、小家电和黑电板块表现较为突出，厨电则逐步恢复。随着疫情逐步缓解和经济活动恢复，行业需求开始复苏，部分企业业绩有望迎来改善。
主要观点
白电板块：空调内销改善，冰洗外销增长显著
- 空调：Q3空调内销增速有所改善，但受局部高温和暴雨影响，实际生产低于预期。预计Q3盈利端将小幅改善，但行业整体仍处于弱复苏状态。
- 冰洗：冰箱外销因疫情中食品储存需求增加而保持较高增长，出口销量的提升带动部分公司业绩表现良好。冰洗上半年均价小幅提升，品类升级趋势仍在。
- 洗衣机：内销增速小幅下滑，但零售端环比改善，整体表现较平稳。
小家电板块：清洁电器表现亮眼，业绩向好
- 尽管部分品类如破壁机、豆浆机在6月大促后增速放缓，但清洁电器（如吸尘器和扫地机器人）仍保持强劲增长，销额同比增幅超过20%。
- 扫地机器人表现尤为突出，销额同比增长30%以上，主要受益于疫情后消费习惯的改变和基数较低。
- Q3小家电板块整体业绩仍优于收入端，建议关注新宝股份、九阳股份、小熊电器等企业。
厨电板块：线下销额逐步改善，关注地产后周期影响
- 8月房屋竣工面积同比下滑10.8%，对厨电需求造成一定影响。
- 但9月终端数据改善明显，零售端需求逐步落地，集成灶、洗碗机等品类增长较好。
- 建议关注拥有渠道和品牌优势的企业，如老板电器。
黑电板块：内销恢复，外销同比大幅提升
- 内销市场逐步回暖，零售额同比有所回升。
- 海外市场因疫情居家办公和客厅经济消费带动，库存消化明显，外销同比大幅增长。
- 大屏化趋势明显，75英寸彩电价格同比上涨8.8%，整体均价提升。
关键信息
业绩预判
| 公司 | 2020Q1收入增速 | 2020Q2收入增速 | 2020Q3收入增速 |
|---|---|---|---|
| 海尔智家 | -11.1% | 2.1% | 20%-25% |
| 格力电器 | -49.0% | -13.3% | -5%-5% |
| 美的集团 | -22.7% | 3.2% | 10%-20% |
| 海信家电 | -12.7% | 31.5% | 20%-30% |
| 老板电器 | -23.8% | 4.2% | 5-10% |
| 海信视像 | -11.3% | 22.1% | 10-15% |
| 科沃斯 | -22.8% | 22.0% | 25%-30% |
| 石头科技 | -29.5% | -7.4% | 10%-15% |
| 小熊电器 | 17.3% | 75.2% | 25%-30% |
| 北鼎股份 | -9.9% | 37.4% | 30-35% |
| 九阳股份 | -5.4% | 19.6% | 10-15% |
业绩预判（利润端）
| 公司 | 2020Q1利润增速 | 2020Q2利润增速 | 2020Q3利润增速 |
|---|---|---|---|
| 海尔智家 | -50.2% | -41.2% | 25%-30% |
| 格力电器 | -72.5% | -40.5% | -5%-5% |
| 美的集团 | -21.5% | 0.7% | 10%-20% |
| 海信家电 | -89.7% | -14.6% | 0%-10% |
| 老板电器 | -23.4% | 4.7% | 10-15% |
| 海信视像 | 91.8% | 787.8% | 15-20% |
| 科沃斯 | -42.6% | 49.6% | 0.5-0.6亿 |
| 石头科技 | -7.9% | 34.4% | 20%-25% |
| 小熊电器 | 83.7% | 110.9% | 30%-40% |
| 北鼎股份 | 38.5% | 58.1% | 40-50% |
| 九阳股份 | -9.9% | 11.5% | 5-10% |
投资建议
- 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器，建议关注其Q3业绩恢复情况。
- 小家电企业：新宝股份、九阳股份、小熊电器，以及扫地机器人相关企业科沃斯、石头科技。
- 厨电企业：老板电器，因其渠道和品牌优势在需求改善中表现突出。
- 黑电企业：海信视像，受益于海外市场需求增长和内销逐步恢复。
风险提示
- 汇率波动风险
- 原材料价格波动风险
- 宏观经济波动风险
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 行业评级 | 自报告日后6个月内相对沪深300指数涨跌幅 | 强于大市（维持评级） |
| 股票投资评级 | 自报告日后6个月内相对沪深300指数涨跌幅 | 买入、增持、持有、卖出 |
财报披露时间（部分公司）
| 日期 | 公司 |
|---|---|
| 10月14日 | 科沃斯 |
| 10月15日 | 惠而浦 |
| 10月16日 | 飞科电器 |
| 10月17日 | 阳光照明 |
| 10月18日 | 四川长虹 |
| 10月19日 | 奇精机械 |
| 10月21日 | 海信视像 |
| 10月22日 | 海尔智家 |
| 10月23日 | 海立股份 |
| 10月28日 | 石头科技 |
| 10月29日 | 春兰股份 |
| 10月30日 | 飞乐音响 |
| 10月31日 | 欧普照明 |
| 11月1日 | 日出东方 |
| 11月2日 | *ST厦华 |
| 11月3日 | 得邦照明 |
| 11月4日 | 荣泰健康 |
图表目录摘要
- 图1-2：7月1日以来白电板块涨幅及个股表现
- 图3-9：空调、冰箱、洗衣机行业销量与增速变化
- 图10-13：小家电品类线上与线下销售趋势
- 图14-17：厨电品类销量及同比变化
- 图18-21：黑电行业面板价格、尺寸结构及市场变化
总结
2020年Q3家用电器行业整体呈现回暖迹象，尤其是白电、小家电和黑电板块。随着疫情缓解和经济活动恢复，行业需求逐步复苏，部分企业业绩表现亮眼。清洁电器、扫地机器人等新兴品类在小家电中表现突出，而厨电则在渠道和品牌优势企业的带动下逐步改善。建议投资者重点关注白电龙头、小家电清洁电器相关企业及厨电和黑电行业中具备竞争优势的企业。
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