20201102-中国银河-家用电器行业_十月行业动态报告_Q3业绩改善明显_基金持股小幅下滑_27页_2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2020年第三季度，家用电器行业迎来业绩改善，主要得益于白电和厨电内销需求释放及出口订单超预期。尽管前三季度整体营收和净利润同比分别下降3.29%和15.51%，但Q3实现营收和净利润同比上涨13.37%和16.42%。

基金对家电板块的持仓比例在Q3小幅下降至3.92%，但分析师认为，随着业绩修复和行业确定性增强，基金持仓有望逐渐回升。

主要观点

• 行业景气度回升：疫情对国内家电需求的影响逐步缓解，房地产竣工回暖带动行业复苏，尤其是白电和厨电。
• 出口表现强劲：空调外销持续高景气，冰箱、洗衣机出口增长显著，海外产能向国内转移趋势明显。
• 消费政策推动：国家出台多项促消费政策，如家电下乡、以旧换新等，带动市场需求。
• 智能与绿色趋势明显：智能家电和绿色健康产品成为行业新机遇，推动产品结构升级和均价提升。
• 市场集中度提升：行业进入成熟期，技术驱动经营模式创新，龙头企业优势明显，马太效应加剧。
• 估值处于中等偏高：截至2020年10月，家电板块市盈率（TTM）为25.01，高于历史平均水平，但估值溢价率处于中间位置。

关键信息

• Q3业绩表现：
  • 家电行业前三季度营收8171亿元，同比下降3.29%。
  • 归母净利润543亿元，同比下降15.51%。
  • Q3营收和归母净利润同比分别上涨13.37%和16.42%。
• 出口增长显著：
  • 2020年9月空调外销353.99万台，同比增长16.54%。
  • 冰箱和洗衣机出口分别增长57.10%和14.96%。
• 内销逐步回暖：
  • 9月家电社零总额为705.7亿元，同比下降0.5%。
  • 冰洗空均价逐步上升，受产品升级和原材料涨价影响。
• 基金持仓变化：
  • Q3基金重仓持股市值比例为3.92%，较Q2下降0.22PCT。
  • 行业估值溢价率高于历史均值，但整体仍处于中等偏高水平。
• 行业Beta表现：
  • 家电行业β值为1.0692，高于1，表明波动性大于A股整体，具备一定的抗风险能力。
• 子行业表现分化：
  • 零部件涨幅最高（44.91%），小家电和黑电紧随其后，厨电表现最弱（1.65%）。

投资建议

建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690），以及受益于竣工回暖的厨电龙头：老板电器（002508）。

核心组合包括：

• 老板电器（002508.SZ）：厨电龙头，工程渠道收入增长显著。
• 格力电器（000651.SZ）：空调行业标杆，品牌优势明显。
• 海尔智家（600690.SH）：白电三强之一，布局国际化和智能家居较早。
• 美的集团（000333.SZ）：产品覆盖面广，市场占有率高。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响企业成本和利润。
• 房地产调控政策可能影响终端需求。
• 疫情超预期可能对行业复苏造成压力。

附录信息

• 港股公司数据：部分港股家电企业表现分化，如创科实业（0669.HK）表现较好，而亚伦国际（0684.HK）、**宝申控股（8151.HK）**等则表现不佳。
• 行业数据跟踪：家电社零、出口数据、线上/线下销售增长、基金持仓变化等均显示出行业逐步回暖的趋势。
• 分析师承诺：李冠华承诺报告内容独立、客观，不与薪酬挂钩。

图表与数据来源

• 图表涵盖行业营收、净利润、基金持仓、面板价格、家电销量、市场渗透率、估值变化等。
• 数据来源包括国家统计局、Wind、产业在线、奥维云网、中怡康等。

行业趋势展望

• 家电行业整体处于成熟期，技术推动新经营模式，市场集中度进一步提升。
• 智能化和绿色化成为行业发展新方向，推动产品升级和均价上涨。
• 厨电市场仍有较大发展空间，尤其在精装修和新兴品类上。
• 小家电市场增长迅速，直播电商推动普及，未来增长潜力大。